Диплом Рынок государственных ценных бумаг и проблемы государственных заимствований в России

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 4
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ 7
1.1 Государственные ценные бумаги в структуре рынка ценных бумаг 7
1.2 Исторические аспекты формирования рынка государственных ценных бумаг в России 9
1.3 Становление рынка государственных ценных бумаг в постсоветской России. Причины финансового кризиза 1998 г. 18
1.4 Рынки государственных ценных бумаг зарубежных стран 22

  1. РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ РФ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ 28
    2.1 Характеристика и виды государственных ценных бумаг РФ 28
    2.2 Правовые основы эмиссии и обращения государственных ценных бумаг в России 31
    2.3 Организация рынка государственных ценных бумаг в России 35
    3 АНАЛИЗ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЗАИМСТВОВАНИЙ РФ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ 41
    3.1 Внутренние государственные заимствования РФ 41
    3.2. Внешние государственные заимствования РФ 46
    3.3 Проблемы управления государственными заимствованиями в России 50
    3.4 Направления совершенствования рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации 52
    ЗАКЛЮЧЕНИЕ 57
    СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 60
    ПРИЛОЖЕНИЕ 62

ВВЕДЕНИЕ

Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации на гребне обвальной приватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценных бумаг (в основном облигации). Неплатежеспособность многих предприятий обусловила использование векселей. Неустойчивость финансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг
Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка Российской Федерации и позволяет реализовывать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.
Переживаемое российским обществом время кризиса и нестабильности особенно подчеркивает важность, с одной стороны, систематизированных макроэкономических представлений, с другой стороны, конкретных экономических знаний повседневного характера в правильном понимании и практическом применении возможностей фондового рынка, в повышении общей эффективности экономики и в решении ряда важных проблем социального характера. Необходимо полное осознание того факта, что в экономике рыночного типа именно фондовые рынки и ценные бумаги являются основным источником финансирования производительной сферы и государственных нужд. Посредством механизма эмитирования, размещения, оборот от ценных бумаг на вторичных рынках формируется необходимые инвестиционные источники модернизации всех сфер экономики, в которых так остро нуждается сейчас Россия. Международный опыт показывает, что с помощью реально действующего рынка ценных бумаг происходит мобилизация и перераспределение финансовых ресурсов между отраслями, концентрация их наиболее перспективных направлениях научно-технического прогресса.
Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, эмитированные с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но непременно гарантированные правительством.
Государственные заимствования Российской Федерации — займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками.
Государственные внешние заимствования Российской Федерации — займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в иностранной валюте.
Государственные внутренние заимствования Российской Федерации займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в валюте Российской Федерации.
Актуальность темы обусловлена тем, что рынок государственных ценных бумаг это важнейший элемент фондового рынка любой страны, в странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг осуществляет централизованное заимствование временно свободных денежных средств частных банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных предприятий и населения. Актуальность также связана с тем, что в последнее время многие предприятия начали вкладывать значительные денежные средства в операции на рынке ценных бумаг и, в частности, такой доходный сектор, как государственные ценные бумаги, рассматриваемые государством как одно из направлений неинфляционного покрытия бюджетного дефицита путем привлечения частных средств.
Целью дипломной работы является изучение рынка государственных ценных бумаг, его роли в экономике России, а также рассмотрение проблем государственного заимстования.
В соответствии с целью в работе необходимо решить следующие задачи:

  • рассмотреть теоретические аспекты рынка государственных ценных бумаг в России;
  • проанализировать рынок государственных ценных бумаг в России на современном этапе;
  • провести исследование государственных заимствований, выявить возникающие проблемы;
  • выявить направления совершенствования рынка государственных ценных бумаг.
    Предметом исследования являются социально-экономические отношения, возникающие при формировании государственного внутренноего и внешнео долга посредством эмиссии государственных ценных бумаг с целью финансирования дефицита федерального бюджета и обеспечения устойчивого экономическиго развития страны.
    Объектом исследования в работе выступают государственные ценные бумаги и государственные заимствования.
    Информационную базу исследования составили труды российских и зарубежных ученых по проблемам государственных ценных бумаг в России, а также статистические данные ММВБ, Министерства финансов РФ, периодические издания, сеть Интернет, информационно-правовая система «Консультант-плюс» и прочие источники.
    Структурно работа состоит из введения, трёх глав, заключения и списка используемой литературы.
    В работе использовались следующие методы исследования: экономико-статистический метод, анализ, систематизация и метод обобщения.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Государственные ценные бумаги в структуре рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) — это часть финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком желтого металла. На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты — ценные бумаги.
Ценные бумаги — это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, обеспечением долга имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного прибыли.
Ценные бумаги — это особый продукт, который обращается на рынке и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.
Цель рынка ценных бумаг — аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги — это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Различают следующие виды государственных ценных бумаг:

  • Наличные и безналичные;
  • Документарные и бездокументарные;
  • Гарантированные и доходные;
  • Рыночные и нерыночные;
  • Именные и на предъявителя.
    Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функции как: налоговое освобождение, обслуживание государственного займа, финансирование государственных выгод. Они бывают:
  • Государственные долгосрочные долговые обязательства;
  • Государственные краткосрочные бескупонные задолженности;
  • Облигации государственного сберегательного займа;
  • Государственные казначейские векселя;
  • Облигации внутреннего валютного кредита и т.д. [9, c. 53]
    Рассмотрим особенности отдельных видов государственных ценных бумаг РФ.
    Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) обращались с 1992 года. Они были весьма доходны — в отдельные периоды их доходность достигала 500% годовых. ГКО приобретали в основном банки и финансовые компании.
    Краткосрочные займы (КО) в основном использовались для зачета налогов предприятиям. Их выпуск составлял в среднем 30% дополнительного выпуска ГКО. С помощью КО были решены многие проблемы финансирования государственного бюджета. Но так как они бесконтрольно перепродавались, государство не могло контролировать их рынок. Наблюдалась высокая доходность спекулятивных операций. Денег на нем было гораздо больше чем займов. Это было связано с тем, что купив КО, можно было получить налоговое освобождение, а также с тем, что номинал КО был в пять раз ниже их рыночной цены.
    Облигации Банка России — инструменты кредитно-денежной политики, выпускаемые национальным банком. Покупать их могут лишь частные банки для поддержания ликвидности. [17, c. 117]
    Муниципальные ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования территориальных программ.
    Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина «облигация» используются термины «казначейский вексель», «сертификат», «кредит» и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.
    Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:
  1. Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без эмиссии денег в обращение, в широком смысле, или в следующих случаях, а именно:
  • когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении средства на эту же дату (кассовый дефицит);
  • поступление прибылей за месяц или квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же периоде для финансирования затрат бюджета (сезонный дефицит);
  • по итогам года доходы бюджета меньше его издержек и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит);
  1. Финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;
  2. Регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т. д.
    Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и выгод по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.
    Размещение ГЦБ обычно осуществляется:
  • Через центральные банки или минфина. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;
  • В бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;
  • Разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д.
    ГЦБ, как правило, занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля доходит до 50%, а значит, и на всем рынке ценных бумаг, поскольку на последнем преобладают облигации. В структуре ГЦБ наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но по отдельным странам имеется значительный разброс показателей, характеризующих место и структуру рынка ГЦБ.
    Каждая страна имеет свою сложившуюся историю и практику рынка ГЦБ, что находит отражение в видах и формах выпускаемых облигаций Федерального Займа, масштабах национального рынка облигаций и его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях их налогообложения и т. д. По этой причине российский рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по образцу рынка какой-либо одной страны, будь то США, Англия или любая другая страна. Наверное, не является правильным и эклектический подход по типу того, чтобы брать «самое лучшее» из каждой страны, так как в экономике все взаимосвязано. Российские ГЦБ, с одной стороны, должны отвечать реалиям отечественного рынка, а с другой — отражать общие для многих стран, проверенные временем, экономические основы функционирования рынка ГЦБ вообще и его современные новации.
    Таким образом, государственные ценные бумаги являются ликвидным и надежным инструментом рынка ценных бумаг, а также инструментов политики госудрственных заимствований и макроэкономического регулирования.
    1.2 Исторические аспекты формирования рынка государственных ценных бумаг в России
    Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно выделить несколько периодов. Во-первых, дореволюционный (до 1917 г.), затем советский период (с нэпа и последующие годы) и, наконец, современный этап, начавшийся с приватизации государственной собственности.
    Все эти этапы имеют свою специфику, связанную с условиями их формирования, есть и некоторые общие черты, которые позволяют лучше понять и оценить современные процессы развития фондового рынка.
    Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл важную роль в экономической жизни страны. Он был непосредственно связан с состоянием промышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще с политико-экономическим и финансовым положением России.
    Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социально-экономического развития, требовавшего аккумуляции денежных накоплений промышленников, купцов, банков, обычных граждан и направления этих средств на производительное потребление.
    Исторической точкой отсчета возникновения Российскою фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа.
    Первоначально потребности государства в необходимых финансовых ресурсах удовлетворялись большей частью за счет распространения круп-ных государственных займов на иностранных рынках. Собственно на рос-сийском рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, в 1809 г.
    Успешное размещение первых займов положило начало регулярному использованию этого источника финансирования государственной казны.
    Первый внешний заем был осуществлен в период правления Екатерины II в 1796 г. у голландских банкиров на сумму 4,3 млн. руб. серебром под 5% годовых на срок 10 лет. Цель – оплата содержания русского флота в Средиземноморье и поддержание русского влияния в Польше. К концу царствования Екатерины II Россия успела удесятерить внешний долг, доведя его до 45,6 млн. руб. серебром, годовые выплаты составляли около 2,9% государственных доходов.2 Павел I продолжил практику матери и к 1801 г. увеличил долг до 53,6 млн. рублей серебром. Соответственно обслуживание долга увеличилось – до 4 % бюджетных доходов. При этом в качестве дополнительных ресурсов для обслуживания и погашения внешнего долга были определены специальные таможенные сборы балтийских портов и доходы военного откупа.
    В период правления Александра I российское правительство собиралось отказаться от внешних займов и старалось погасить генуэзские и голландские кредиты. После победы России над Наполеоном по конвенции от 7 мая 1815 г. часть уплаты по внешнему долгу была взята на себя Англией и Голландией (по 25 млн. гульденов — около 13 млн. рублей — каждой из стран). К 1815 году внешний долг сократился до 29 млн. рублей. Однако жесткая внешняя кредитная политика проводилась недолго. С 1820 года практика внешних займов возобновилась. За два неполных года страна привлекла кредиты на сумму около 80 млн. руб. Планы Николая I на ограничение внешних займов были нарушены необходимостью привлечения иностранных источников для финансирования трех войн – персидской, турецкой и польской. Задолженность сразу возросла на 64 млн. рублей. Займы на покрытие бюджетного дефицита 1840, 1844, 1847 и 1849 гг. и введение серебряного монометаллизма привели к увеличению основного внешнего долга еще на 86 млн. рублей, а “железнодорожные займы” 1842 и 1843 гг. на строительство Николаевской дороги добавили еще долг в 16 млн. рублей. Условия займов: срок погашения 40-50 лет с начислением 4-5 % годовых.
    Государственная комиссия погашения долгов была учреждена в 1810 г. для организации погашения государственных долгов. В ведение Комиссии передавались капиталы, составляющиеся путем открытия срочного внутреннего займа, а также отчуждения в частную собственность определенного количества государственного имущества.
    В 1812 г. в состав Комиссии вошел “Совет”, состоящий из трех членов Государственного Совета, шести сенаторов и девяти выборных членов от купечества городов Санкт-Петербурга, Москвы и Риги.
    Совет собирался в Петербурге один раз в год. В обязанности Совета входило рассмотрение деятельности Комиссии в целом и на основании этого представление Верховной власти ежегодных отчетов о погашении долгов и о движении вверенных Комиссии капиталов. Отчет официально публиковался.
    В связи с войной 1812 г. деятельность Комиссии была приостановлена и возобновлена лишь в 1817 г.
    В России таже были распространены следующие виды дореволюционных займов:
  1. Краткосрочные займы:
    Это билеты Государственного казначейства, впервые выпущенные в 1831 г. на 4 года под 4,32 % годовых.
    В 1831 году был выпущен манифест о выпуске билетов Государственного казначейства. Их номинал составлял 250 ассигнационных рублей. В обращение они поступали крупными партиями (сериями), поэтому стали полуофициально называться «сериями». Билеты давали право на получение дохода из расчёта 4,32% годовых. Срок погашения наступал через 4 года.
    Первоначально предполагалось, что эмиссия билетов будет являться временным (среднесрочным) ресурсом для покрытия дефицита бюджета. Но в действительности их выпуски следовали один за другим. Новые билеты обменивались на билеты с истекшим сроком обращения. И в итоге они превратились в государственный кредит долгосрочного характера.
    В 1839 году Российское Правительство приняло решение о реформе денежной системы. Она началась с принятия Манифеста 1 июля 1839 года «Об устройстве денежной системы». Цель этой реформы была — введение новых принципов организации денежной системы и устранения из обращения обесценившихся ассигнаций. Одновременно был опубликован указ 1 июля 1839 года «Об учреждении Депозитной кассы серебряной монеты при Государственном Коммерческом Банке». Депозитная касса принимала на хранение вклады серебряной монетой и выдавала взамен депозитные билеты на соответствующие суммы. Эти билеты являлись законным средством платежа и пользовались популярностью среди населения. Но так как они выпускались в обращение в той же сумме, в какой накапливался в кассе фонд серебра и золота, то это не увеличивало доходов Государственного казначейства. В связи с этим, манифестом 1 июня 1843 года выпуск депозитных билетов был прекращён. Они подлежали обмену на государственные кредитные билеты по курсу 3руб.50коп. ассигнациями за один рубль новыми кредитными билетами. В итоге, в обращении остался только один вид бумажных денежных знаков — государственные кредитные билеты.
    К 1881 г. в обращении находилось 72 серии таких билетов на сумму 216 млн. руб.
    В 1886 г. размер купона снижен до 3 %. Билеты являлись средством платежа, запрещался их вывоз за границу.
  2. Долгосрочные займы:
    Это долгосрочные облигации (1906 г. -50 лет, 1905 г. – 80 лет), а также бессрочные ренты, по которым правительство гарантировало ежегодную выплату процентов, но не устанавливало срок погашения.
    Бессрочные займы приносили владельцам облигаций непрерывный доход, т.е. ренту, однако правительство имело право погашать их по номинальной стоимости. Такая процедура могла проходить тиражами с обязательным предъявлением бумаг к погашению или путем их свободной скупки на бирже. Последний вариант объясняет очень длительное обращение отдельных выпусков российских бессрочных бумаг, эмитированных еще в начале XIX в.
  3. Выигрышные займы:
  • Выпущены в 1864 и в 1866 гг.
  • Объем займа по 100 млн. руб., номиналом в 100 рублевых купюрах.
  • Срок погашения 60 лет
  • Ежегодно проводились лотереи специальных выигрышей, при этом каждая облигация играла роль лотерейного билета
  1. «Золотые займы»:
    1889 г. 4-х % заем на сумму 332 млн. золотых рублей, 1894 г. – 3,5 %, 1891-1896 гг. – 3% займы. Предназначались как для внутреннего, так и для внешнего рынка.
  2. Ценные бумаги, гарантированные правительством:
  • Это ценные бумаги русских железнодорожных обществ на цели финансирования ж\д строительства. Активно размещались за рубежом.
  • Правительство гарантировало выплату % по облигациям, если ж\д не в состоянии по итогам года оплатить их самостоятельно.
  • Консолидированные железнодорожные займы от имени правительства: 1871, 1880 гг. 6 займов под 4-5 % на срок 80 лет, 1890, 1892 гг. – 2 4,5 %-х займа
  • К 1914 г. ж\д займы составили 3,1 млрд руб., или 35 % общего размера госдолга (8,8 млрд.руб.). Гарантировано >50 облигационных займов частных ж\д – 2,3 млрд.руб.
  1. Городские и земские облигации.
    В третьей четверти XIX в., в период правления Александра II, на российском рынке появились долговые ценные бумаги городов, т.е. местных органов власти. Их привлекательность, несмотря на повышенную доходность, существенно уступала государственным облигациям. Они имели хождение, как правило, только в тех регионах, где были выпущены, а также обладали довольно длительными сроками обращения — до 50 лет и более. Из-за ограниченности региональных ресурсов значительная их часть размещалась за границей. В начале XX в. более 60 городов России выпускали местные займы, и подавляющая часть их эмиссии была сосредоточена в нескольких крупных центрах, в частности в Санкт-Петербурге и Москве. Пример городской облигации приведен в Приложении А.
    В 30-х годах XIX в. на фондовом рынке появляются в обращении акции и облигации частных компаний, выпуск и обращение которых регулировались принятым в 1836 г. Законом о промышленных обществах. Однако их оборот по сравнению с государственными процентными бумагами и анало¬гичными бумагами на западном фондовом рынке был незначителен, что, в общем-то, соответствовало определенному уровню развития капитализма в России в тот период.
    Реформы третей четверти прошлого века создали предпосылки для появления на фондовом рынке долговых обязательств местных органов власти. Их появление диктовалось острой нехваткой средств для развития местной культурно-хозяйственной жизни.
    Государственные бумаги выпускались правительством как именные, так и на предъявителя. С 1906 г. владелец предъявительских облигаций государ-ственных займов получал возможность заменить их на именные облигации или так называемые удостоверения именной записи.
    Обращение предъявительских ценных бумаг в именные и наоборот производила Государственная комиссия погашения долгов. Для поощрения развития именных бумаг при превращении предъявительских в именные все расходы относились на казенный счет, а при обратном превращении — на счет владельца бумаги.
    Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и через Государственный банк России. Продажа государственных облигаций проводилась главным образом через Государственный банк при активном посредничестве коммерческих банков. Первоначально операции с ценными бумагами на биржах осуществлялись в соответствии с правилами биржевой торговли, конкретных бирж.
    Согласно правилам биржевая публика фондового отдела состояла из:
    • действительных членов;
    • постоянных посетителей;
    • гостей.
    Кроме того, фондовый отдел посещался представителями Министерства финансов, как для осуществления надзора, так и для осуществления сделок с фондами и валютой за счет государственного банка и государственного казначейства.
    Несмотря на то, что указанное правило было отменено законом в 1893 г., срочная торговля на российских биржах так и не получила широко¬го распространения.
    Высшим органом управления фондового отдела биржи являлось общее собрание действительных членов, состав совета утверждался Министер¬ством финансов, которое к тому же оставляло за собой право изменять состав совета по своему усмотрению.
    Совет фондового отдела определял распорядок собраний, издавал пра-вила биржевых сделок, определял маклерскую таксу, разрешал возника-ющие при сделках споры, принимал решения о допущении ценных бумаг к котировке.
    Международный политический кризис в 1914 г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал небывалую панику на европейских биржах. В течение нескольких дней после объявления войны прекратили операции с ценными бумагами российские биржи. Операции с ценными бумагами оказались дезорганизованными.
    С конца 1914 г. в Петербурге, а также в Москве и Киеве начали проходить частные биржевые собрания для осуществления сделок с цен¬ными бумагами. Массовый характер они стали принимать в Петербурге весной и летом 1915 г. в помещениях биржи и некоторых крупных акционер¬ных банков. В конце 1916 г. началось некоторое оживление на фондовом рынке, что явилось неожиданным для правительства.
    Открытие официальной фондовой биржи оттягивалось Министерством финансов в ожидании решения принципиальных вопросов правительствен-ной политики в отношении частных эмиссии и стабилизации конъюнктуры на фондовом рынке. В январе 1917 г, вновь была открыта Петербургская фондовая биржа. Временным правительством воспрещались срочные сдел¬ки — объектом сделок могли быть только цепные бумаги, круг участников биржевых собраний ограничивался («гости» не допускались, иностранные подданные — только с разрешения Министерства финансов). Нестабильная политическая ситуация привела к тому, что биржа просуществовала всего месяц.
    После революции рынок ценных бумаг фактически прекратил свое суще¬ствование.
    Декретом советского правительства уже 23 декабря 1917 г, были запре-щены все операции с ценными бумагами и в начале 1918 г. были ан-нулированы государственные займы.
    С переходом к нэпу были сняты ограничения на частную предпринима-тельскую деятельность, появились государственные и смешанные акционер-ные общества. Государство прибегало к акционированию предприятий для привлечения частного капитала.
    В период нэпа товарные биржи и фондовые отделы при биржах суще-ствовали с 1921 по 1930 г. Организация фондовых бирж в СССР была предусмотрена постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях.
    Ценности, находившиеся в обороте, например царские десятки, ино-странные ценности и другие, по соображениям экономической политики не были допущены на биржу.
    Это обусловило возникновение внебиржевого рынка, на котором к тому же осуществлялись активные спекулятивные операции и с отечественной валютой.
    Фондовые отделы находились в ведении Наркомфина, который устанав-ливал правила совершения сделок и осуществлял надзор за их деятель-ностью. Органами управления фондового отдела являлись общее собрание членов отдела, совет фондового отдела и ревизионная комиссия.
    Членами фондового отдела бирж и их постоянными посетителями мог¬ли быть представителями Наркомфина, НКВТ и Госбанка, а также кредитные учреждения, кооперативные союзы, крупные частные торговые и промыш-ленные предприятия, которым по закону было предоставлено право производить фондовые биржевые операции.
    Несмотря на большое сходство во внешних формах организации фон-довых отделов в России до революции и в период нэпа, их экономическая природа была различна. Они являлись не объектом регулирующего воздей-ствия, а органами регулирования валютно-фондового рынка, выражением регулирующей воли государства.
    В рамках централизованного управления экономикой распределение материальных и финансовых ресурсов совершалось преимущественно госу-дарственными органами разных уровней. При этом пропорции в распреде-лении материальных ресурсов предопределяли направления движения де-нежных средств.
    Государство могло через регулирование оплаты труда и цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка, налично-денежную и кредитную эмиссию привлекать средства для реализации своих программ, поэтому оно не испытывало острой потребности в налаживании реального рынка собственных долговых обязательств. И, тем не менее, возрождение рынка ценных бумаг в период нэпа произошло за счет рас-ширения государственного кредита и формирования рынка государствен¬ных бумаг.
    После очередной смены политической власти в стране декретом ВЦИК в январе 1918 г. были аннулированы все внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства царского и Временного правительств. Ликвидация российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре 1920 г. соответствующим декретом СНК.
    Возрождение рынка ценных бумаг в стране началось с переходом к нэпу. Государственные заимствования на внутреннем рынке возобновились в 1922-1923 гг., когда была проведена не имевшая ранее аналогов эмиссия облигаций первого и второго хлебных и сахарного займов. Они носили краткосрочный (сезонный) характер — срок обращения каждого не превышал года. Бумаги номинировались соответственно в пудах ржи и сахара, приобретались за деньги, а погашались либо натурой, либо деньгами — по усмотрению держателей. Облигации хлебных и сахарного займов принимались в уплату существовавшего тогда натурального налога и были привлекательны для граждан, занятых в сельском хозяйстве. Натуральные займы имели успех: благодаря им в стране появился вторичный рынок облигаций. Образцы облигаций натуральных займов приведены в Приложении Б.
    1922 г. ознаменовался первым в СССР выпуском долгосрочного займа, именовавшегося в обиходе золотым. Период его обращения превышал 11 лет, а продажа облигаций, выплата доходов, в том числе выигрышей, осуществлялись в рублях по курсу, привязанному к золоту. Заем отличался широким спектром преимуществ для владельцев, в частности освобождением доходов от налогов, ежегодными тиражами выигрышей, возможностью залога облигаций и др., однако успеха не имел. В результате было организовано принудительное размещение, что затем стало широко практиковаться. Принудительно размещались: второй государственный выигрышный заем 1924 г.; ряд специальных займов для аккумуляции временно свободных денежных ресурсов государственных предприятий и учреждений; займы индустриализации, укрепления крестьянского хозяйства, предназначенные для государственных служащих и рабочих, и др. Однако в период 1922-1926 гг. выпускались и добровольные долгосрочные и среднесрочные займы, например крестьянские. Будучи вполне привлекательными для вкладчиков, они не были достаточно эффективными для государства, и их выпуск был прекращен.
    В 1924-1925 гг. принимались меры по преодолению синдрома принудительных займов. Наркомат финансов практиковал фондовые интервенции.
    Купля-продажа государственных ценных бумаг изначально проводилась Госбанком, специальными банками и сберегательными кассами, а в результате реорганизации 1927-1928 гг. первичного и вторичного рынков единственным посредником между государством и населением стал выступать институт сберкасс. Все расходы по обслуживанию государственных займов финансировались за счет бюджета страны.
    Биржевая торговля в стране возобновилась в начале 1923 г., когда был открыт фондовый отдел Московской товарной биржи. Затем подобные учреждения стали функционировать в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке. Их организационные основы во многом совпадали с устоями дореволюционной биржи, и вся деятельность фондовых отделов жестко контролировалась и регламентировалась государством.
    Определенное время в структуре биржевого оборота преобладали валютные операции, однако вскоре сделки с ценными бумагами на вторичном рынке стали доминировать, а основная их масса производилась с государственными облигациями и непрерывно возрастала. Если в 1923-1924 гг. среднемесячный объем сделок с государственными облигациями составлял около 3 млн. руб., то в 1925-1926 гг. он уже превышал 16 млн. руб.

Главными участниками биржевой торговли были кредитные учреждения (более 60% оборота), а также государственные предприятия и хозяйственные органы (около 30%). Операции физических лиц занимали примерно 9% оборота, а остальное приходилось на акционерные, кооперативные и общественные организации. Во всех аспектах биржевой деятельности в СССР преобладало государство.
Внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг в начальный период нэпа являлся уже прерогативой физических лиц и в буквальном смысле был уличным и стихийным. Однако утверждение Наркоматом финансов Положения о Московской вечерней валютно-фондовой бирже в 1923 г. положило начало упорядочению его деятельности. Вечерние фондовые биржи (в обиходе — «американки») начали функционировать при фондовых отделах отдельных крупных товарных бирж: в Москве, Ленинграде и Харькове. Главными участниками «американок» стали кредитные учреждения, частные предприятия и физические лица. Доступ государственных и кооперативных учреждений на них был ограничен.
Управление «американками» отличалось либеральностью по сравнению с фондовыми отделами бирж, под эгидой которых они функционировали. Их появление позволило упорядочить и активизировать оборот бумаг, не котирующихся на основных фондовых площадках. Прецедент создания вечерних бирж не имел аналогов в истории страны. Они стали прообразом современных альтернативных биржевых рынков.
С завершением периода нэпа деятельность всех фондовых отделов бирж была прекращена, и рынок ценных бумаг СССР стал окончательно государственным.
С начала 1930-х по 1957 г. правительство разместило всего 45 займов, тогда как в 1920-е годы было выпущено в общей сложности 24 государственных займа. Число эмиссий относительно сократилось, однако объем заимствований несравненно возрос. Объем заимствований государства в довоенное время составил около 50 млрд. руб., а в течение 1941-1945 гг. — более 76 млрд. руб.
После войны параллельно с денежной реформой была проведена конверсия займов, распространенных среди населения в период 1936-1946 гг., в облигации Государственного 2%-ного займа 1948 г. Одновременно проходило размещение новых займов. Всего, начиная с 1947 г. были выпущены облигации 11 займов на сумму около 26 млрд. руб. Облигации государственных займов не могли приносить населению ощутимых выгод, поскольку установленные размеры доходов были весьма непривлекательными. Если в 1920-е годы они приносили годовой доход в 6-12%, то в последующем доход составлял лишь 2-4%. Непривлекательность облигаций компенсировалась политическим давлением в ходе их размещения. Зачастую часть заработной платы трудящимся принудительно выдавалась облигациями, что позволяло правительству осуществлять крупномасштабные заимствования. В 1950-е годы, например, число держателей облигаций превышало 70 млн. чел.
Привлекая огромные денежные ресурсы, государство не обеспечивало эффективности их использования и не всегда своевременно справлялось со своими обязательствами по займам. В таких случаях, исходя из мирового и отечественного опыта, обычно предпринимали конверсии одних займов в другие. В апреле 1957 г. СССР в было принято беспрецедентное решение об отсрочке на 20 лет начала погашения послевоенных займов, что существенно подорвало доверие граждан к способности правительства выполнять свои обязательства. В результате этой акции активность эмиссии государственных ценных бумаг на долгое время была значительно снижена. Погашение замороженных послевоенных займов началось немного ранее объявленных сроков — с 1974 г. и завершилось к концу 1991 г. В 1960-е годы было осуществлено размещение лишь одного Государственного 3% выигрышного займа, завершившего обращение в начале 1980-х. Практика масштабных заимствований возобновилась с выпуском в 1982 г. нового 3%-ного выигрышного займа.
В предреформенный период в СССР предпринимались многочисленные неудачные попытки эмиссии разных видов государственных облигаций. В 1990 г. среди населения начал распространяться целевой беспроцентный заем, погашение которого планировалось через три года дефицитными в то время товарами длительного пользования, аналогично натуральным займам 1920-х годов. Однако высокий уровень инфляции в стране вскоре привел к прекращению его размещения.
Затем были выпущены Государственные казначейские обязательства 1990 г., сроком на 16 лет, с доходностью 5%. Вскоре в целях повышения привлекательности этих бумаг срок обращения по ним пришлось снизить вдвое, а доходность повысить в той же пропорции; предпринятые меры ненадолго оживили их реализацию.
В это же время на 16 лет были эмитированы облигации Государственного внутреннего 5%-ного займа СССР 1990 г., предназначенного для добровольного размещения среди юридических лиц и общественных организаций, с ежегодной выплатой им купонного дохода в безналичной форме.
В середине 1991 г. было принято решение об эмиссии облигаций 8,5%-ного займа Российской Федерации с организацией обращения по новой безбумажной технологии. Ему также не суждено было состояться. После распада СССР преемником союзных долгов стала Россия.
1.3 Становление рынка государственных ценных бумаг в постсоветской России. Причины финансового кризиза 1998 г.

В первой половине 90-х годов Россия начала переход к рыночной ор-ганизации экономики. Приватизация промышленности и других объектов государственной собственности заложили основы к формированию российского фондового рынка.
На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги (облигации, выпущенные федеральными органами власти, и облигации субъектов Федерации), муниципальные ценные бумаги (эмитенты — органы местного самоуправления) , корпоративные ценные бумаги (акции и облигации корпоративных эмитентов), векселя и различные суррогатные ценные бумаги (складские свидетельства, варранты). Данные сегменты развиваются параллельно, выполняют свои задачи, имеют свою специфику, структуру и технологию функционирования первичного и вторичного рынков. На российском рынке ценных бумаг представлены все виды фондовых инструментов, присущих странам с развитым фондовым рынком. [31, c. 50]
Формирование российского рынка ценных бумаг началось с выпуска акций первы¬ми коммерческими банками в 1991-1992 гг. Отличительной особенностью этого этапа явилось возникновение огромного количества товарно-фондовых и фондовых бирж при практически полном отсутствии инструментов фондового рынка. Так, к 1993 г. было уже 63 подобные биржи. На этом этапе закладывались нормативно-законода¬тельные основы функционирования ценных бумаг — приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в РСФСР, закон «О налоге на опера¬ции с ценными бумагами», начато государственное лицензирование деятельности на рынке.
В мае 1993 г. Министерством финансов РФ был осуществлен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993г.)
Условия займа: валюта займа — доллары США, процентная ставка — 3% годовых. Объем займа — 7885 млрд долл. в 1993 г. и 5050 млрд долл. в 1996 г. Номинал облигации — 1 000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска — предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам — 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет. Всего было выпушено 7 серий облигаций, из которых к настоящему времени остаются три транша: 5-й транш — на сумму 2,167 млрд долл. и с датой погашения — 14 мая 2008 г.; 6-й транш — на сумму 1,750 млрд долл. и с датой погашения — 14 мая 2006 г.; 7-й транш — на сумму 1,750 млрд долл. и с датой погашения — 14 мая 2011 г.
Облигации данного займа свободно продаются и покупаются с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту, но их вывоз из России запрещен. Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т. е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.
Следующий важный этап развития, характеризовавшийся формированием рынка го¬сударственных краткосрочных облигаций и масштабной приватизацией, начался в 1993 г. В 1993 г. приступили к выпуску ГКО, и уже к середине 1994 г. в обращении на вторичном рынке находилось облигаций на сумму боле 900 млрд. руб. по номиналу. Стремительное развитие рынка ГКО было обусловлено следующими факторами:
• высокая доходность вложений в данные ценные бумаги;
• льготный режим налогообложения операций с ГКО;
• высокотехнологичная инфраструктура рынка ГКО.
Одновременно начался процесс приватизации государственных предприятий. Выданные гражданам России приватизационные чеки — ваучеры могли быть вложены в акции предприятия, на котором работал владелец, в ходе проводимой на нем закрытой подписки или в акции других приватизируемых предприятий на чековом аукционе, обменены на акции специализированных чековых инвестиционных фондов или просто проданы любому желающему.
В конце 1994 — начале 1995 г. на рынке ценных бумаг приватизированных предпри¬ятий произошел значительный рост цен, который, по сути, являлся первой оценкой рынком реальной, а не номинальной, зафиксированной в проспектах эмиссии стоимости акций. Можно сказать, что в 1995 г. начался период стремительного роста россий-ских ценных бумаг, что было связано в первую очередь со значительно увеличившимся объемом заимствований государством посредством инструментов рынка государственных краткосрочных обязательств.
Начала развиваться инфраструктура рынка ценных бумаг, в первую очередь — рынка ГКО, построенная с применением новейших техноло¬гий. Выпускались новые инструменты рынка государственных ценных бумаг, такие, как облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), предназначенные для работы с населением.
В 1995 г. приватизированные предприятия начали проводить дополнительные эмис¬сии акций, формировались инвестиционные компании, специализировавшиеся на рабо¬те с данными финансовыми инструментами. Необходимо отметить, что на данном этапе курсы ценных бумаг были подвержены значительным колебаниям, вызванным, в том числе такими со-бытиями политического характера, как президентские выборы 1996 г.
Наряду с рынком ГКО и рынком акций развитие получил рынок облигаций субъек¬тов Федерации и муниципальных органов власти.
Необходимо отметить, что развитие рынка ценных бумаг приобретало стремительный характер, причем данный рост носил в основном откровенно спекулятивный ха¬рактер, вызванный во многом массовым приходом на рынок иностранных инвесторов. Интерес иностранных инвесторов к российским ценным бумагам был вызван положи¬тельными ожиданиями, связанными с экономическим ростом в Азии и Латинской Америке, сопровождавшимся увеличением роли местных ценных бумаг. Во многом данный интерес был распространен и на Россию, исходя из огромного экономического, в том числе сырьевого, потенциала страны, а также тезиса о недооцененности акций россий¬ских предприятий.
Этот рост, вполне обусловленный в 1995 г., приобрел к 1997 г. откровенно спеку¬лятивный характер. Рост ценных бумаг происходил одновременно со снижением объе¬мов производства и стремительным сокращением инвестиционно-инновационного по¬тенциала российской экономики. Привлечение государством всех имеющихся инвести¬ций на покрытие бюджетного дефицита вело к недостаточности средств на инвестиции в реальный сектор.
Быстрое развитие рынка ценных бумаг на указанном этапе было предопределено следующими факторами:
• значительный выпуск государственных краткосрочных облигаций;
• приватизация крупнейших предприятий, в том числе стратегически важных для экономики страны;
• массовый приход на российский рынок иностранных инвесторов, вызванный бур¬ным ростом фондовых рынков в странах с переходной экономикой;
• создание в короткие сроки элементов инфраструктуры рынка, отвечающих по ряду параметров самым высоким технологическим стандартам.
Окончанием этапа стремительного роста стала осень 1997 г., когда на рынке про¬изошел первый серьезны затяжной спад. Считается, что кризис осени 1997 г. был вы¬зван главным образом кризисом в Юго-Восточной Азии, что является отчасти верным.
Значительное распространение, начиная с 1998 г. получил выпуск векселей. Векселя стали использовать в расчетах не только частные предприятия, но и государственные и муниципальные органы власти. Рост обращения векселей был вызван ослаблением на¬циональной валюты, кризисом долговой экономики. Суррогаты составляют параллель¬ную денежную систему теневой (т.е. не платящей налоги) экономики, недоступную для государства.
В до кризисной ситуации, характеризовавшейся сравнительно дешевыми и легкодос¬тупными международными кредитами, в стране стала формироваться тенденция непро¬думанных заимствований на внешнем и внутреннем рынках и последующего их низко¬эффективного использования. Кризис привел к переоценке инвесторами рисков на раз¬вивающихся рынках, усложнил привлечение новых инвестиций. В качестве основных составляющих кризиса 1998 г. можно выделить следующие:
1) бюджетный кризис, вызванный низкой собираемостью налогов и зависимостью бюджета от привлечения краткосрочных ресурсов с целью покрытия бюджетного де¬фицита;
2) платежно-долговой кризис, вызванный необеспеченностью реального сектора наличными средствами и разрушивший платежно-расчетную систему страны;
3) абсолютный перевес сырьевой составляющей в экспорте, который при сниже¬нии мировых цен на сырье крайне негативно отразился на поступлении доходов в бюджет.
Наряду с перечисленными выше тенденциями, обострившими и ускорившими об¬щую кризисную ситуацию, глубинной причиной кризиса российских ценных бумаг является отсутствие эффективной государственной экономической политики, в первую очередь современной программы промышленного роста, развития реального сектора, что способствовало:
• отсутствию целостной системы нормативно-законодательных актов в области инве¬стиций, существенно затрудняющей деятельность инвесторов;
• катастрофическому снижению инвестиционной активности;
• неэффективной структуре накоплений, низкому уровню вложений средств в основ¬ные фонды;
• несовершенству и неэффективности налоговой системы;
• концентрации основных капиталов в финансово-спекулятивной сфере.
Апофеозом развития кризиса стал август 1998 г., когда правительство отменило ва¬лютный коридор и объявило о реструктуризации рынка ГКО. С августа до конца 1998 г. рынок ценных бумаг, как государственных, так и корпоративных, находился в самом тяжелом кризисе за все время функционирования.
В 1999 г. начался новый этап развития рынка ценных бумаг — этап его восстановления и проведения серьезных изменений с учетом накопленного опыта. Пе¬релом в кризисной ситуации связан с инвестициями, однако, инвестиционная сфера в наибольшей мере пострадала от кризиса, что проявилось в сокращении абсолютных объемов накоплений, снижении их доли в национальном доходе, уменьшении доли прибыли предприятий, направляемой на расширение производства.
Активизация рынка ценных бумаг, направленного на поддержание инвестиционной активности, требовала создания соответствующих предпосылок, к важнейшим из которых относятся: политическая и социально-экономическая стабилизация, увеличение емкости внутреннего рынка на основе роста платежеспособного спроса, разрешение кризиса неплатежей, формирование эффективной банковской системы, восстановление и разви¬тие хозяйственных связей с государствами СНГ.
События 17 августа 1998 г., явившиеся результатом проводимой финансово-эконо¬мической политики и приведшие к дефолту по государственным краткосрочным обли¬гациям, падению курса рубля и финансово-банковскому кризису, поставили предпри¬ятия, особенно развивавшие рынки собственных ценных бумаг и выпускавшие облига-ционные займы, в качественно новую ситуацию. Фактически, даже относительно благо¬получные эмитенты, выполнявшие все обязательства по облигациям, объективно оказа¬лись в условиях форс-мажора.
1.4 Рынки государственных ценных бумаг зарубежных стран

Роль, которую играют связи с зарубежными рынками для развивающихся рынков ценных бумаг, к которым относится и рынок Российской Федерации, особенно высока, поскольку в силу своих небольших размеров они особенно зависимы от внешних воздействий со стороны других рынков. В случае неблагоприятных воздействий это может вызвать резкий отток с них средств международных инвесторов, способный привести к коллапсу всей финансовой системы государства. Поэтому в отношении данной группы рынков проблема их взаимодействия с рынками других стран стоит особенно остро.
Соединенные Штаты Америки
В США государственные ценные бумаги — это ценные бумаги казначейства (министерства финансов) и ценные бумаги федеральных агентств.
В США выпускаются следующие виды государственных ценных бумаг:

  • treasury bills — краткосрочные бескупонные казначейские обязательства;
  • treasury notes — казначейские процентные облигации со сроком обращения от 1 до 9 лет;
  • treasury bonds — процентные облигации со сроком обращения свыше 10 лет.
    В США находится самый крупный в мире рынок государственных облигаций. Он состоит из трех частей. Краткосрочная секция рынка представлена казначейскими векселями; это те инструменты, которые выпускаются с дисконтом к номинальной стоимости и, следовательно, не имеют никакого купона. Инструменты среднесрочной секции рынка называются казначейскими нотами, которые выпускаются на период от двух до десяти лет, и по ним выплачиваются купонные проценты. К долгосрочной секции рынка относятся инструменты, которые называются казначейскими облигациями, по которым, как и по нотам, выплачивается купон, но выпускаются они на сроки более десяти лет.
    Ценные бумаги выпускаются через аукцион, и трейдеры первичного рынка предоставляют заявки на номинальную сумму ценных бумаг, которую они хотели бы купить либо для себя, либо для своих клиентов.
    Расчеты проводятся либо в тот же день, либо на следующий день через Федеральный резервный банк. Денежные суммы вносятся на счет в одном из федеральных банков, а передача прав собственности осуществляется через систему бухгалтерских проводок. Эта система называется системой “телеграфных переводов”.
    К государственному долгу США не относятся долги отдельных штатов, корпораций или физических лиц, даже гарантированные государством, а также деньги, принадлежащие получателям социальной помощи в будущем. В 2010 году государственный долг, по данным справочника ЦРУ, занимал 36-е место в мире по размеру в отношении ВВП.
    По состоянию на 17 ноября 2011 года, общий объём национального долга США составил $15 трлн 33 миллиарда 607 миллионов 225 тысяч 920 долларов 32 цента, на 1 января 2012 — 15,2 трл. долл. Объём долга превысил 100 % ВВП США.
    Долги правительства США имеют оценку кредитоспособности (АА- по классификации Standard & Poors), поскольку номинированы в собственной валюте — долларах США и по этой причине не имеют кредитного риска (Федеральная резервная система (ФРС) США обладает эксклюзивным правом на эмиссию долларов и всегда может формально рассчитаться с кредиторами по любому долгу, номинированному в собственной валюте).
    Долг федерального правительства США тождествен долларовым сбережениям внутреннего и внешнего частного сектора. Темпы его роста или снижения отражают изменение потребностей частного сектора делать сбережения в долларах.
    На 1 января 2012 года долг федерального правительства составляет $15,2 трлн., превысив 100 процентов от американского ВВП. Примерно 60% этого долга находится на руках у инвесторов, в виде государственных облигаций. Остальные 40% являются внутриправительственным долгом (в значительной мере они держатся фондом социального страхования).
    Примерно четверть госдолга ($3,6 трлн) находится на руках иностранцев, главным образом центральных банков других стран. Основными иностранными держателями госдолга США являются Япония ($769 млрд) и Китай ($755 млрд на март 2010-го)[2]. Россия занимает восьмое место в рейтинге держателей государственного долга США. На 1 июля 2009 года доля американского государственного долга перед Россией составляла 118.0 млрд долларов, или 3,8 % .
    Госдолг США вырос на $470 млрд в 2007-м году и (оценочно) на $1017 млрд в 2008-м.
    В настоящее время у США огромные проблемы с государственным долгом при отсутствии структур для их решения.
    Великобритания
    Британский рынок государственных облигаций также достаточно большой и тоже состоит из трех секций. Система аналогична американскому рынку за исключением того, что краткосрочную секцию составляют облигации со сроком погашения вплоть до пяти лет, среднесрочную — со сроками до пятнадцати лет, а долгосрочную — ценные бумаги со сроком погашения больше пятнадцати лет (вплоть до тридцати лет, а также существуют бессрочные облигации). Хотя названия, используемые для выпуска, ранее определялись департаментом или целью выпуска, сейчас все эти наименования можно считать синонимами, так как все государственные облигации Великобритании имеют одинаковый ранг. Могут использоваться следующие названия: консолидированные (консоли), конверсионные, казначейские, финансовые и военные займы.
    В Великобритании, когда речь идет о периоде погашения, то имеется в виду тот период времени, который остался до момента погашения, а не время с момента выпуска облигации, т. е. если до конца срока погашения облигации осталось пять лет и один день, то эта облигация будет считаться среднесрочной, но по прошествии одного дня она станет краткосрочной. Раньше это было важно с точки зрения налогообложения и использования грязных или чистых цен, а сейчас это не играет практически никакой роли.
    Структура торговли на этом рынке имеет много общего с американским рынком, так как многие черты американского рынка были заимствованы Великобританией во времена введения в действие Акта о финансовых услугах 1986 гола, и также были внесены изменения в работу рынка с точки зрения разрешения выполнения брокерами двойственных функций. Большая часть сделок заключается по телефону и через электронные торговые системы с использованием маркет-мейкеров, которые называются GEMM (маркет-мейкеры по золотообрезным облигациям).
    Накопленный внутренний государственный долг Великобритании по состоянию на конец февраля 2010 года достиг 857,7 миллиарда фунтов стерлингов, что эквивалентно 60,3% ВВП страны, сообщило в четверг Бюро национальной статистики Великобритании. Год назад объем накопленного внутреннего государственного долга составлял 712,4 миллиарда фунтов, или 50,5% ВВП.
    Дефицит британского бюджета за февраль вырос на 6,0 миллиарда фунтов и по итогам 11 месяцев 2009-2010 финансового года (апрель 2009 года — март 2010 года) достиг уровня 94,7 миллиарда фунтов. Объем государственных заимствований на внутреннем рынке в феврале составил 12,4 миллиарда фунтов, что ниже прогнозов экономистов в 14,8 миллиарда, однако в несколько раз выше прошлогодних показателей — по состоянию на конец февраля 2009 года объем внутренних заимствований находился на уровне 8,8 миллиарда.
    По итогам 11 месяцев 2009-2010 финансового года объем внутренних заимствований достиг 131,9 миллиарда фунтов стерлингов. Согласно прогнозам британского правительства, по итогам 2009-2010 финансового года дефицит британского бюджета ожидается на уровне 128 миллиардов фунтов стерлингов (9,1% ВВП), объем госзаимствований составит 178 миллиардов фунтов (12,5% ВВП), а соотношение накопленного внутреннего государственного долга и ВВП с началом экономического роста немного снизится — до отметки 55,6% ВВП.
    Хотя накопленный внутренний долг Великобритании сопоставим с другими развитыми экономиками, темпы его роста в Соединенном Королевстве оказались гораздо выше в период финансового кризиса, чем в других странах. Ранее канцлер Казначейства (министр финансов) Великобритании Алистер Дарлинг заявил о намерении сократить бюджетный дефицит вдвое в течение четырех лет, однако отметил, что это может замедлить темпы выхода страны из рецессии.
    Япония
    Государственный долг Японии, третьей по величине экономики мира, к концу 2011 года может достигнуть 1,056 квадриллиона иен (12,8 триллиона долларов) и превысить 200% ВВП страны.
    Низкая доходность государственных облигаций Японии снижает привлекательность ценных бумаг для международных инвесторов. Последние владеют всего 7% от общего объема обращающихся государственных ценных бумаг Японии. Крупнейшими держателями государственных облигаций Японии являются коммерческие банки и другие национальные финансовые институты (40,7%), правительственные органы, бюджетные и страховые фонды (36%), Банк Японии (8,8%), частные инвесторы (5,2%). Государственные ценные бумаги Японии номинированы в йенах.
    Японский рынок государственных облигаций так же, как и британский, использует разные названия для выпусков облигаций. Среди наименований выпусков можно встретить строительные облигации, займы для финансирования дефицита бюджета или для рефинансирования, но опять-таки в настоящий момент названия не играют никакой роли, так как все японские государственные облигации (JGB) имеют одинаковый ранг. Исторически Япония выпускала только облигации со сроком погашения десять лет и называла эти облигации долгосрочными. Недавно они начали выпускать облигации со сроком погашения двадцать лет и больше и называют их “супердолгосрочными”. Обычно в Японии государственные облигации выпускаются как на предъявителя, так и именные, но каждая из этих облигаций может быть конвертирована в любом направлении в течение двух дней.
    Проценты по этим облигациям выплачиваются каждые полгода, и с 1987 года были установлены конкретные даты для выплаты процентов: июнь/декабрь, март/сентябрь. Раньше использовались только займы с единовременным погашением.
    Государственные облигации Японии котируются на Токийской фондовой бирже и могут продаваться и покупаться в ходе торговых сессий в торговом зале пакетами по 1 000 иен. Однако большие объемы торгов проходят на внебиржевом рынке между крупными компаниями, которые работают с ценными бумагами.
    Облигации выпускаются с использованием комбинированной системы. На 60% каждого выпуска подписывается консорциум банков, институциональные инвесторы и компании, занимающиеся ценными бумагами. Оставшаяся часть выносится на аукцион для широких масс. Средняя цена, сложившаяся по результатам аукциона, используется в качестве основы для цены, которая предлагается консорциуму за вычетом небольшой комиссии за андеррайтинг.
    Расчеты по японским государственным облигациям проводятся на четвертый день на каждодневной основе.
    Германия
    Рынок государственных долговых инструментов Германии значительно изменился за последние годы в результате объединения Восточной и Западной Германии, что привело к резкому росту потребностей в финансировании. Также следует заметить, что немецкие инвесторы больше склонны вкладывать средства в облигации, и существует лишь незначительный спрос на долевые инструменты по сравнению с другими западными странами.
    В дополнение к государственным выпускам существуют также два квазиправительственных выпуска, которые осуществляются почтовым
    (“Постc”) и железнодорожным ведомствами (“Банз”) Германии. Большая часть государственного долга приходится на облигации ФРГ. Бундсы (которые имеют срок погашения 10 лет и больше), и недавно стали выпускаться “объединенные” облигации, целью которых является финансирование процесса объединения. Правительство также выпускает среднесрочные облигации BOBL (которые выпускаются со сроком пять лет), которые первоначально были доступны только для внутренних инвесторов, а с 1989 года стали продаваться и иностранным покупателям; облигации SCHATZ всегда были доступны для всех видов инвесторов.
    Всеми этими инструментами официально торгуют на бирже, но, как и в Японии, большие объемы проходят через внебиржевой рынок в форме сделок между крупными банками. Следует заметить, что Бундесбанк (Центральный банк Германии) выступает в качестве маркет-мейкера для облигаций ФРГ и облигаций федеральной почтовой службы, а для облигаций федеральной железнодорожной службы маркет-мейкером выступает Железнодорожный банк (Railway bank).
    Опять-таки, как и в Японии, часть выпуска распродается через аукцион, а часть — через консорциум банков и компаний, занимающихся ценными бумагами, а третья часть поступает непосредственно в Бундесбанк. который использует эти ценные бумаги для интервенций на рынок с целью повлиять на процентные ставки.
    Расчеты проводятся через централизованную систему бухгалтерских проводок, управляемую “Кассовыми союзами” (частично частный механизм электронных поставок и расчетов, который также используется в Голландии и в странах Северной Европы). Расчеты также можно проводить через CEDEL и Euroclear — две основных расчетно-клиринговых палаты для еврооблигаций, где расчеты осуществляются через три дня в соответствии с конвенцией еврорынков.
    По данным на конец второго квартала текущего года, государственный долг Германии составил 2,07 триллиона евро.
  1. РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ РФ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
    2.1 Характеристика и виды государственных ценных бумаг РФ

Согласно статье 143 Гражданского кодекса РФ к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги составляют часть государственного долга. В случае, если данные ценные бумаги деноминированы в рублях, то они относятся к части внутреннего долга, а если в валюте — то внешнего.
Государственные займы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации, являются формой существования государственного долга РФ
ФЗ № 136 от 29.07.98 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»:
А) Определил правовой статус

  • Федеральной государственной ценной бумаги (выпущенной от имени РФ)
  • Государственной ценной бумаги субъекта федерации (выпущенной от имени субъекта РФ)
  • Муниципальной ценной бумаги (выпущенной от имени муниципального образования)
    Б) Определил порядок возникновения обязательств РФ или субъектов РФ и муниципальных образования при выпуске долговых ценных бумаг
    В) Определил порядок эмиссии и особенности обращения государственных и муниципальных ценных бумаг
    Г) Определил порядок раскрытия информации эмитентами государственных и муниципальных ценных бумаг

К государственным ценным бумагам России относятся:
1) Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).
Выпускаются Министерством финансов РФ с 1993 г., до дефолта 1998 г. они были основным видом государственных облигаций в нашей стране.
ГКО имеет характеристики:

  • сроки обращения — до 1 года;
  • номинал — обычно 1000 руб. (устанавливается эмитентом при выпуске);
  • форма существования — документарная (но с обязательным централизованным хранением сертификата и учетом владельцев на бездокументарной основе);
  • именная;
  • форма дохода — дисконт, т. е. облигации продаются по цене ниже номинала;
  • место торговли — Московская межбанковская валютная биржа, которая выполняет одновременно функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.
    С 2007 г. ГКО не выпускаются.

2) Облигации федерального займа (ОФЗ);
Выпускаются Министерством финансов РФ с июля 1995 г. Цель — постепенный переход государства к заимствованию денежных средств на долгосрочной основе.
ОФЗ имеют характеристики:

  • сроки обращения — свыше 1 года;
  • форма существования — документарная (но с обязательным централизованным хранением сертификата и учетом владельцев на бездокументарной основе);
  • номинал — обычно 1000 руб.;
  • именная;
  • вид дохода — фиксированная или переменная купонная ставка;
  • место торговли — Московская межбанковская валютная биржа.
    Существуют четыре разновидности облигаций федерального займа в зависимости от особенностей установления процентного дохода по ним:
    а) ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) — по таким облигациям процентный доход заранее фиксируется на каждый соответствующий период, например, на каждый конкретный год всего срока существования облигации устанавливается свой процентный (купонный) доход;
    б) ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) — в данных облигациях устанавливается единая процентная ставка дохода на весь срок существования облигации;
    в) ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) — в этой облигации процентный доход не фиксируется при выпуске облигации, а определяется для каждого периода его выплаты на основе доходности ГКО (например, доход устанавливается на каждые последующие три месяца, исходя из средней доходности по ГКО) или путем привязки к иным рыночным показателям;
    г) ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АМ) — в данной облигации процентная ставка является единой на весь период и начисляется только на непогашенную часть долга. Погашение номинальной стоимости облигаций выпуска осуществляется заранее определенными частями в установленные даты из числа дат, совпадающих с датами выплаты купонов (процентов).
    В таблице 2.1 приведены виды ОФЗ, впервые размещенные в 2003г.

Таблица 2.1
ОФЗ, размещенные в 2003 г

Источник: http://www.minfin.ru/domdbt/index.htm

3) Государственные сберегательные облигации (ГСО)
Цель выпуска со стороны Министерства финансов РФ — привлечение средств юридических лиц на длительные сроки на взаимовыгодных для сторон условиях, а также создание инструмента для вложения средств паевых инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, а также страховых организаций.
Основные характеристики:

  • сроки обращения — среднесрочные и долгосрочные;
  • номинал — 1000 руб.;
  • документарная;
  • процентный доход выплачивается два раза в год;
  • процентный доход рассчитывается (устанавливается) на каждый купонный период как сумма фиксированной ставки и плавающей ставки, учитывающей индекс потребительских цен за полгода;
  • владельцы — только российские юридические лица;
  • размещение — первичное размещение осуществляется Министерством финансов РФ в форме аукциона;
  • вторичный рынок отсутствует, т. е. они не могут продаваться и покупаться между инвесторами, а подлежат погашению эмитентом;
  • инвестор имеет «оферту», т. е. право предъявить к досрочному погашению до 25% приобретенных на первичном рынке (аукционе) облигаций в каждую из дат выкупа, установленных эмитентом при выпуске облигации.

4) Еврооблигации
Государственные облигации, размещаемые на мировом рынке (еврооблигации). С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке. На европейском рынке эти бумаги называются еврооблигациями.
Основные характеристики:

  • сроки обращения — 5 – 10 лет;
  • номинал — в долларах США, в евро или других валютах, кроме российского рубля:
  • доход фиксированный на весь срок обращения купонный доход; устанавливается в процентах к номиналу примерно на уровне 9 — 13% годовых;
  • доход выплачивается в валюте номинала 1 — 2 раза в год;
  • форма существования — обычно документарная;
  • первичное размещение — через международный синдикат банков сразу не менее чем в двух или более странах мира;
  • эмиссия еврооблигаций не подлежит регистрации ни в какой стране мира;
  • обращение — еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг.
    2.2 Правовые основы эмиссии и обращения государственных ценных бумаг в России Законодательную основу выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг в РФ составляют:
    • Бюджетный кодекс РФ
    • Федеральный закон № 136-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».
    • Статья 3 ФЗ № 136 гласит:
    Государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций, удостоверяющих право их владельца на получение денежных средств или иного имущества в зависимости от условий эмиссии, а также процентов от номинальной стоимости или иных имущественных прав в установленные сроки.
    Форма выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг РФ:
    • Именные
    • Документарные, с обязательным централизованным хранением в депозитарии
    • Выпуски сопровождаются оформлением глобального сертификата, в котором не указываются имена владельцев ц.б., а указывается название депозитария, в котором хранится глобальный сертификат и ведутся счета депо владельцев ц.б.
    • Реестр по именным гос. ценным бумагам РФ не ведется
    Эмиссия ГЦБ проводится выпусками, возможно деление выпуска на транши.
    Транш – это часть ценных бумаг данного выпуска в рамках его объема, размещаемая в любую дату в течение периода обращения ц.б. выпуска, не совпадающую с датой первичного размещения.
    Дополнительный выпуск – это выпуск ГЦБ, отличающийся от уже существующего только датой выпуска. При этом ему присваивается номер уже существующего выпуска с указанием в «решении о выпуске» слова «дополнительный». Дополнительный выпуск наделяет владельца теми же правами, что и предшествующий выпуск с тем же номером.
    Этапы эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг.
    Условия эмиссии ценных бумаг Российской Федерации подлежат государственной регистрации в порядке, установленном для государственной регистрации нормативных правовых актов федеральных органов исполнительной власти.
    Эмитенты ценных бумаг Российской Федерации принимают нормативный правовой акт, содержащий отчет об итогах эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг.
    Порядок формирования государственного регистрационного номера, присваиваемого выпускам государственных ценных бумаг, определяется федеральным органом от 29 июля 1998 года №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»
    Статья 114 бюджетного кодекса РФ гласит:
    Решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством Российской Федерации.
    Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства Российской Федерации отнесено составление и / или исполнение федерального бюджета, т.е. Министерство финансов РФ.
    Эмитентом ценных бумаг субъекта Российской Федерации выступает орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством субъекта Российской Федерации.
    Эмитентом ценных бумаг муниципального образования выступает исполнительный орган местного самоуправления, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством Российской Федерации и уставом муниципального образования.
    Решение об эмиссии каждого отдельного выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг:
    Это документ, утверждаемый эмитентом для каждого нового выпуска ценных бумаг в соответствии с Генеральными условиями и Условиями эмиссии, содержащий:
  • Наименование эмитента
  • Дату начала и период размещения
  • Форму выпуска ц.б.
  • Номинал ц.б.
  • Количество ц.б. выпуска
  • Дату погашения ц.б.
  • Наименование регистратора, осуществляющего ведение реестра по субфед. и мун. ц.б.
  • Наименование Депозитария, осуществляющего учет прав владельцев ц.б.
  • Указание на соблюдение ограничений по предельному размеру гос. и мун. долга и по предельному размеру финансирования дефицита бюджета
  • Прочие условия по размещению и обращению ц.б.
    Каждому выпуску государственных долговых обязательств присваивается государственный регистрационный номер из 9 разрядов на основании Приказа Минфина № 104н от 15.11.2004 г. «О присвоении государственных регистрационных номеров государственным долговым обязательствам РФ, номинальная стоимость которых указана в валюте РФ»
  • 1,2 разряды – тип гос. ц.б., например:
    21 – ГКО
    24 – ОФЗ-ПК от 1 до 5 лет
    25 – ОФЗ-ПД от 1 до 5 лет
    26 – ОФЗ-ПД от 5 до 30 лет
    27 – ОФЗ-ФД от 1 до 5 лет
    28 – ОФЗ-ФД от 5 до 30 лет
    29 – ОФЗ-ПК от 5 до 30 лет
    30-39 – для гос. сберегательных облигаций
    45 – ОФЗ-АД от 1 до 5 лет с фикс. куп. ст.
    46 – ОФЗ-АД от 5 до 30 лет с фикс. куп. ст.
    47 – ОФЗ-АД от 1 до 5 лет с перем. куп. ст.
    48 – ОФЗ-АД от 5 до 30 лет с перем. куп. ст.
  • 3,4,5 разряд – порядковый номер выпуска данного типа ц.б.
  • 6,7,8 разряд – буквы «RMF» указывают на эмитента
  • 9 разряд – буква «S» указывает, что долговое обязательство является государтственным долгом РФ
    Перечень основных законодательных и нормативных документов, регулирующих рынок ГКО-ОФЗ на современном этапе развития рынка ценных бумаг в России:
    Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 №145-ФЗ.
    Федеральный закон “Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг” от 29.07.1998 г. №136-ФЗ.
    “Генеральные условия эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций”, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 16.10.2000 г. №790.
    “Генеральные условия эмиссии и обращения облигаций федеральных займов”, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 15.05.1995 г. №458.
    “Положение об особенностях эмиссии и регистрации облигаций Центрального банка Российской Федерации”, утвержденное Постановлением Правительства РФ от 12.10.1999 г. №1142.
    “Условия эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 24.11.2000 №103н.
    “Условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 16.08.2001 №65н.
    “Условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с переменным купонным доходом”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 22.12.2000 №112н.
    “Условия выпуска облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 18.08.1998 №37н.
    “Условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 27.04.2002 №37н.
    Положение Банка России “Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг” от 25.03.2003 г. №219-П.
    Положение Банка России “О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации” от 25.03.2003 г. №220-П.
    Положение Банка России “Об обращении выпусков Облигаций Банка России” от 28.08.1998 г. №53-П.
    Положение Банка России “О порядке рассмотрения документов и заключения Банком России договоров о выполнении функций Дилера на рынке ГКО-ОФЗ” от 10.11.1998 г. №59-П.
    Положение Банка России “О порядке осуществления расчетов по операциям с финансовыми активами на ОРЦБ” от 08.06.1998 г. №32-П.
    Положение Банка России “О порядке депозитарного учета на Организованном рынке ценных бумаг” от 28.02.1996 г. № 35, утвержденное Приказом Банка России от 28.02.1996 г. № 02-51.
    Инструкция Банка России “О специальных счетах нерезидентов типа “С” от 28.12.2000 г. №96-И.

2.3 Организация рынка государственных ценных бумаг в России

Рынок ГЦБ организован Министерством финансов и Банком России в 1993 г. в целях реализации денежно-кредитой политики. В настоящее время это один из значимых сегментов российского финансового рынка России, выполняющий ряд функций:

  • Позволяет Правительству эффективно управлять финансами государства
  • Предоставляет БР инструментарий для проведения ДКП, регулирования ликвидности и поддержания стабильности процентных ставок
  • Дает ориентир уровней безрисковых процентных ставок в стране
  • Предоставляет инвесторам высоконадежные финансовые инструменты
    Характеристика организованного рынка государственных ценных бумаг:
  • Высокая надежность
  • Всероссийский охват, развитая межрегиональная инфраструктура
  • Комплексные услуги на базе передовых технологий
  • Соответствие технологий торговли международным стандартам
    История формирования организованного рынка государственных ценных бумаг РФ:
  • 17 мая 1993 г. ЦБ РФ и биржа ММВБ подписали договор на выполнение ею функций торговой, расчетной и депозитарной системы рынка ГЦБ.
  • В июне 1993 г. начались регулярные торги, в которых приняли участие 24 банка, а в октябре был открыт доступ для физических лиц.
  • С 1995 г. развивается межрегиональная торговая сеть ММВБ, к торгам подключаются региональные биржи.
    Согласно Положению ЦБ РФ №219-П от 25.03.03г. «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» участниками рынка государственных ценных бумаг являются:
  1. Эмитент – Министерство финансов
  2. Генеральный агент эмитента – Банк России
  3. Дилеры – юр. лица, проф. участники РЦБ, совершающие гражданско-правовые сделки (купля-продажа) от своего имени, как за свой счет, так и в качестве комиссионера или поверенного. На выполнение этих функций дилер заключает договор с ЦБ РФ.
  4. Первичные дилеры (с 96 по 98 гг.) дилеры, которые обладали дополнительными правами, например, могли торговать без покрытия, имели монопольное право доступа к аукционам.
  5. Инвесторы – юр. и физ. лица, не имеющие статус дилера, приобретающие ценные бумаги на праве собственности или доверительного управления (м.б. резиденты и нерезиденты)
    Требования к дилерам рынка ГЦБ на основании Приказа ЦБ РФ № 59 п от 10.10.98 г. «О порядке рассмотрения документов и заключения Банком России договора о выполнении функций дилера на рынке ГКО/ОФЗ»:
    o Отсутствие нарушений налогового законодательства
    o Отсутствие убытков
    o Отсутствие задолженности по платежам в бюджет
    o Членство в СРО
    o Дополнительно для кредитных организаций:
  • Выполнение обязательных резервных требований ЦБ
  • Отсутствие задолженности по кредитам ЦБ
  • Отсутствие фактов неоплаты расчетных документов клиентов
  • Отнесение к категории финансово-стабильных банков
  • Членство в НФА
    Обязанности дилера прописываются в договоре с инвестором:
     Соблюдение интересов инвестора при выполнении его поручений
     Предоставление инвестору необходимой информации при соблюдении условий конфиденциальности, достоверности и своевременности
     Извещение инвестора о наступлении обстоятельств, ведущих к нарушению его интересов
     В сделках дилера от своего имени запрещается использовать облигации инвесторов
    Инфраструктура рынка ГЦБ.
    Депозитарная система рынка ГЦБ:
    Это совокупность организаций, обеспечивающих учет прав владельцев облигаций, а также перевод их по счетам «Депо» при сделках купли-продажи. Состоит из «депозитария» и «субдепозитариев».
    Депозитарий – это юр.л., имеющее лицензию на депозитарную деятельность и уполномоченное Банком России на обеспечение учета прав по счетам «депо» для дилеров. Депозитарий не может быть на рынке ГЦБ дилером, инвестором, торговой и расчетной системой.
    В настоящее время функции «депозитария» выполняет Некоммерческое партнерство НДЦ «Национальный Депозитарный Центр»
    Национальный депозитарный центр на основании договора с Банком России:
  • Обеспечивает учет прав на ГЦБ по счетам депо дилеров
  • Осуществляет перевод ГЦБ по счетам депо при сделках с ними
    В НДЦ открывается 2 типа счетов «депо»:
    • «Счет депо владельца» – на котором учитываются ценные бумаги, принадлежащие самому дилеру
    • «Кор. счет депо субдепозитария» – на котором учитываются ценные бумаги инвесторов этого дилера
    В НДЦ открыт также эмиссионный счет депо Минфина для осуществления операций по размещению и погашению ГЦБ. Этот счет имеет 3 раздела:
  • «В размещении» — на который зачисляются облигации всего выпуска после поступления в НДЦ глобального сертификата
  • «Выкуплено» — учитываются облигации, выкупленные Минфином в период обращения
  • «Погашено» — на который переводятся облигации при их погашении и списание после снятие с учета
    Субдепозитарий – это организация, обеспечивающая учет прав инвесторов по счетам «депо» на основании договора с инвестором. Субдепозитарий имеет договор с Депозитарием и Банком России.
    Функции Субдепозитария могут выполнять только дилеры рынка ГЦБ.
    НДЦ ведет единую базу данных всех субдепозитариев, что позволяет обеспечивать высокую прозрачность рынка ГЦБ, а Банку России регулировать их деятельность
    Расчетная система рынка ГЦБ:
    Это совокупность расчетных центров, обеспечивающих проведение расчетов по сделкам с облигациями. Расчетный центр – это небанковская кредитная организация, уполномоченная на основании договора с Банком России обеспечивать расчеты по денежным средствам дилеров. Расчетный центр не может быть дилером, инвестором, депозитарием, торговой системой. В настоящее время расчетными центрами являются:
  • Расчетная палата ММВБ (Москва)
  • Сибирский расчетный центр (Новосибирск)
  • Петербургский расчетный центр (С-П)
  • Расчетная палата Уральской региональной валютной биржи (Екатеринбург)
  • Нижегородский расчетный центр
  • Расчетная палата Самарской межбанковской валютной биржи
  • Расчетная палата Азиатско-Тихоокеанской валютной биржи (Владивосток)
  • Расчетная палата Ростовской валютной биржи (Ростов)
    Торговая система рынка ГЦБ:
    Это юр.л., имеющее лицензию на организацию торговли на РЦБ, уполномоченное Банком России обеспечивать процедуру заключения сделок с облигациями. Эту функцию выполняет ММВБ.
    ММВБ организует заключение сделок на первичном и вторичном рынке, а также осуществляет расчет позиций Дилеров, клиринг, составление документов по сделкам, представляет их в расчетные системы и депозитарий. Торговая система не может быть дилером, инвестором, депозитарием, расчетным центром.
    Принципы организации торгов на организованном рынке государственных ценных бумаг.
    В основу механизма торговли на рынке государственных ценных бумаг заложен принцип «Order driven market» — рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных заявках. [33]
    Система торгов является полностью компьютеризированной системой: ввод заявок и заключение сделок производится в электронной форме. Введение Дилером заявки означает его безусловное согласие на заключение сделки на указанных в заявке условиях.
    Выставление заявок и заключение сделок производится в течение торгового дня, который делится на следующие периоды:
  • основная торговая сессия;
  • дополнительная торговая сессия.
    В ходе основной торговой сессии происходит заключение сделок в системном (основном) режиме торгов и заключение внесистемных сделок.
    Порядок проведения дополнительной торговой сессии устанавливается Банком России. В настоящее время она предназначена для заключения и исполнения сделок прямого РЕПО против Банка России и внесистемных сделок с Банком России.
    Системный (основной) режим торгов представляет собой анонимные торги, которые осуществляются по принципу «Order driven market». Соответственно, Участники вводят в Систему торгов «безадресные» заявки (т.е. заявки без указания конкретного контрагента).
    В основном режиме торгов разрешается подача лимитных и рыночных заявок. Лимитная заявка удовлетворяется по цене, не выше (при покупке) / не ниже (при продаже) указанной в заявке, а рыночная — по наилучшим ценам встречных заявок, сложившимся на рынке в момент подачи заявки.
    Лимитные заявки делятся на два вида: конкурентные и неконкурентные. В отличие от конкурентных заявок, в которых цена за ценную бумагу указывается самим Дилером, неконкурентные заявки вводятся в Систему торгов по средневзвешенным ценам на момент ввода заявки, рассчитываемым ММВБ в автоматическом режиме. Заявки могут выставляться как с сохранением, так и без сохранения в котировках.
    Все сделки в системном режиме заключаются с полным предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг (код расчетов Т0).
    Внесистемные сделки заключаются на основе заявок с указанием конкретной стороны – контрагента по сделке, т.е. рынок является «адресным».
    Различают внесистемные сделки без подтверждения (внесистемные сделки между Дилером и обслуживаемым им Инвестором или между двумя Инвесторами, обслуживаемыми одним Дилером) и с подтверждением (внесистемные сделки между Дилерами, действующими как от своего имени и за свой счет, так за счет и по поручению Инвесторов).
    Участники могут заключать внесистемные сделки как с предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг (код расчетов Т0), так и без предварительного резервирования (код расчетов Sn). Соответственно, при заключении внесистемных сделок они могут выбирать код расчетов из списка возможных. Допустимые значения n устанавливаются Банком России.
    Клиринг и расчеты по сделкам.
    Применяются следующие механизмы расчетов по сделкам с облигациями:
    • Поставка против платежа — означает одновременную передачу денежных средств и ценных бумаг по сделке, что страхует обоих контрагентов от риска потери средств и ц.б.
    • Мониторинг позиций участников торгов в режиме реального времени (контроль достаточности обеспечения):
  • ММВБ контролирует подаваемые в систему заявки на достаточность денежных средств или облигаций у участников сделки.
  • ММВБ устанавливает лимиты для денежных позиций и позиций депо участников торгов.
  • При подаче заявки ММВБ проверяет позиции и заявка регистрируется в торговой системе только при достаточности позиций.
  • После регистрации заявки ММВБ автоматически изменяет позиции.
    • Многосторонний неттинг — взаимозачет однородных встречных обязательств участников торгов. Это позволяет снизить количество операций в торговой системе и издержки на них. На основании проделанного нетто-расчета торговая система составляет расчетные документы и передает их в депозитарий и расчетную систему для исполнения. Торговая система составляет отчетные документы по итогам торгов и передает каждому дилеру выпуску из реестра заключенных им сделок.
    Операции на рынке государственных облигаций.
    ММВБ обеспечивает проведение следующих операций с государственными ценными бумагами:
  1. Операции по размещению облигаций
  • Аукционы по размещению
  • Доразмещение по фиксированным ценам предложения
  1. Операции на вторичном рынке
  • Купля \ продажа
  • Междилерское РЕПО
  • Прямое РЕПО против Банка России
  • Продажа Банком России облигаций из собственного портфеля с обязательством обратного выкупа (Биржевое модифицированное РЕПО)
  • Обмен облигаций одного выпуска на облигации другого выпуска
  1. Иные операции:
  • Оперативное управление денежными позициями
  • Депозитные операции с ценными бумагами
    Порядок расчетов и погашения облигаций
     Выплата купона и погашение гос. облигаций производятся из федерального бюджета.
     Банк России своевременно обеспечивает перевод денежных средств на счета дилеров в расчетных центрах.
     Дилеры обеспечивают перечисление средств своим инвесторам.
     Право на получение средств имеют дилеры, являющиеся владельцами облигаций по данным НДЦ на конец рабочего дня, предшествующего дате погашения.
     Выплаты по облигациям, принадлежащим инвесторам, производятся Банком России на основании доверенности, выданной инвестором дилеру и зарегистрированной в БР.
     Выплаты не производятся в случаях: отсутствия доверенности инвестора, нахождения облигаций на арестованных счетах депо, в случае приостановления договора дилера с БР

3 АНАЛИЗ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЗАИМСТВОВАНИЙ РФ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ
3.1 Внутренние государственные заимствования РФ

Государственным (муниципальным) долгом являются обязательства, возникающие из государственных (муниципальных) займов (заимствований), принятых на себя Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием гарантий по обязательствам третьих лиц, другие обязательства, а также принятые на себя Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием обязательства третьих лиц.
Внутренним государственным долгом признаются обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации.
В объём государственного внутреннего долга Российской Федерации включаются:
 основная номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам Российской Федерации;
 объём основного долга по кредитам, полученным Российской Федерацией;
 объём основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным кредитам, полученным Российской Федерацией от бюджетов других уровней;
 объём обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.
Затраты по размещению, выплате доходов и погашению долговых обязательств Российской Федерации осуществляются за счёт средств федерального бюджета.
Обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации производится Банком России и его учреждениями, если иное не предусмотрено Правительством Российской Федерации, путём осуществления операций по размещению долговых обязательств Российской Федерации, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним или в иной форме.
Обслуживание государственного внутреннего долга субъекта Российской Федерации, муниципального долга производится в соответствии с федеральными законами, законами субъекта Российской Федерации и правовыми актами органов местного самоуправления.
Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов» определены основные параметры ФБ на данную перспективу, установлен верхний предел государственного внутреннего долга Российской Федерации на 1 января 2011 года в сумме 3301795464,0 тыс. рублей; на 1 января 2012 года в сумме 4109716387,0 тыс. рублей и на 1 января 2013 года в сумме 4344326657,7 тыс. рублей.
Начиная с 2008 года, объём внутреннего государственного долга увеличивается, и его доля по отношению к объёмам ВНП возрастает.
Минфин сможет выпустить в 2010 государственные ценные бумаги, номинированные в рублях, на сумму до 869,295 млрд. руб. Соответствующее распоряжение премьер-министр Владимир Путин подписал 3 января 2010 года.
Из указанной суммы для обеспечения сбалансированности федерального бюджета планируется выпустить бумаги объемом до 343,6 млрд. руб., для докапитализации банков через механизм обмена на ОФЗ — до 250 млрд. руб., для погашения государственных долговых обязательств — 275,7 млрд. руб.
Минфин предусматривает выпуск гособлигаций в 2010 году, исходя из средней цены размещения в размере 98% от номинала, в том числе облигации федеральных займов — в объеме до 695,3 млрд. рублей, государственные сберегательные облигации — до 174 млрд. рублей.
Для поддержания ликвидности рынка государственных ценных бумаг в 2010 будет продолжено размещение государственных облигаций со стандартными сроками обращения — 3 и 5 лет. При этом объем в обращении 3-летних и 5-летних ОФЗ будет доводиться в течение 2010 года до 50-55 млрд. руб. для каждого выпуска.
Кроме того, планируется приступить в 2010 году к размещению новых выпусков ОФЗ со сроками обращения до 10 лет. Объем в обращении 10-летних выпусков планируется доводить до 90-100 млрд. руб. каждый.
Также в 2010 году планируется продолжить выпуск государственных сберегательных облигаций с тем, чтобы исключить негативное влияние на ликвидность рынка государственных ценных бумаг из-за вложения больших объемов средств пенсионных накоплений в государственные ценные бумаги, обращающиеся на рынке ГКО-ОФЗ.
Правительство Российской Федерации вправе определять объёмы выпуска, формы и методы эмиссии государственных ценных бумаг, являющихся долговыми обязательствами Российской Федерации, и осуществлять их эмиссию в объёме, не приводящем к превышению верхнего предела государственного внутреннего долга Российской Федерации.
Обобщая изложенное, можно дать краткое определение внутренних государственных заимствований – это общая сумма всех выпущенных, но ещё не погашенных государственных займов и не выплаченных по ним процентов.
Государственный долг образуется вследствие возникновения дефицитов бюджета государства, т.е. вследствие превышения расходов правительства над его доходами. Основными способами покрытия бюджетного дефицита являются эмиссия денег и государственные займы. Последние осуществляются путём выпуска и размещения среди населения и кредитно-финансовых учреждений различного рода государственных ценных бумаг (прежде всего казначейских векселей и облигаций), являющихся долговыми обязательствами государства по отношению к купившим их физическим и юридическим лицам – это и есть приблизительное определение внутреннего долга.
Если пользоваться более «сухими» терминами, внутренний долг по одной из классификаций – это способ пополнения государственной казны за счёт займа средств у населения и юридических лиц, зарегистрированных на территории государства, и платящих налоги в казну данного государства, под государственные гарантии путём выпуска государственных ценных бумаг.
Проценты по государственному долгу зависят от общего уровня процентных ставок в стране, темпов инфляции, величины дефицита государственного бюджета и др. Обычно, говоря о государственном долге, не подразумевают финансы местных органов власти, так как последние могут работать с положительным сальдо при постоянном росте дефицита государственного бюджета.
Отрицательные последствия государственных заимствований связаны с тем, что выплаты процентов по внутреннему долгу увеличивают неравенство в доходах и требуют повышения налогов, что подрывает экономические стимулы развития производства, а также могут повышать общий уровень процентных ставок и вытеснять частное инвестиционное финансирование.
Выделяют следующие формы внутренних государственных заимствований:
• государственные займы, осуществленные путём выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;
• договоры и соглашения о получении Российской Федерацией бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации;
• договоры о предоставлении Российской Федерацией государственных гарантий;
• соглашения и договоры, заключенные от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.
Структура государственного внутреннего долга Российской Федерации (в части государственных ценных бумаг Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации) по срокам погашения и по видам обязательств представлена в таблице 3.1 [34].
В структуре погашения долга относительно стабильное погашение складывается после 2022 года. Часть, относящаяся к 2020-2030 гг., — это портфель Центрального банка, который переоформили в ОФЗ. Минфин практически не допускаем платежных пиков и считает, что объем погашения не превысит 100-110 млрд. руб. В условиях такого исполнения бюджета годовое погашение значительно меньше месячного поступления дохода в федеральный бюджет. Это позволяет говорить практически об отсутствии кредитных рисков.
Из таблицы видно, что государство планирует полность погасить существующий внутренний долг к 2036 году. На самом деле, данные этой таблицы предварительны и не служат основой для какого-либо существенного анализа, так как государство продолжает выпуск ценных бумаг постоянно. Таким образом, через 10-15 лет объем и структура государственного долга может существенно измениться как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения. Специалисты предсказывают увеличение внутреннего долга России в ближайшие годы.

Таблица 3.1 

Структура государственного внутреннего долга РФ, разбитая по срокам погашения (млрд. руб.)

Объем и динамику внутреннего государственного долга РФ можно проследить на рис. 1. [34]

Рис. 1 – Объем и динамика внутреннего государственного долга РФ

Из графика видно, что внутренний долг будет увеличиваться, что соответствует основным направлениям бюджетной и налоговой политики, направленной в том числе на развитие рынка государственных ценных бумаг и обеспечение сбалансированности федерального бюджета.
Верхний предел государственного внутреннего долга Российской Федерации по состоянию на 1 января 2010 года установлен в размере 2 119,7 млрд. рублей, или 4,1 % ВВП, в плановом периоде будет увеличиваться и в начале 2012 года составит 3 703,2 млрд. рублей, или 5,5 % ВВП, что превысит показатель на начало 2008 года в 2,8 раза, на начало 2009 года – в 2 раза.
Динамика структуры государственного внутреннего долга представлена на следующей диаграмме (рис. 2).

Рис. 2 – Структура государственного внутреннего долга РФ

В структуре государственного внутреннего долга увеличивается доля государственных ценных бумаг с 92 % до 95 %.
Объем государственного внутреннего долга, выраженный в государственных ценных бумагах, составляет на 1 января 2010 года 1 950,3 млрд. рублей, что больше на 269 млрд. рублей, или на 16 %, показателя на начало 2009 года (1 681,3 млрд. рублей), приведенного в материалах к Федеральному закону от 24 июля 2007 г. № 198-ФЗ (при внесении изменений в Федеральный закон № 198-ФЗ структура долга не представлялась).
За 2010 — 2011 годы указанный долг увеличится в 1,8 раза и к концу 2011 года составит 3 518,4 млрд. рублей, или 95 % внутреннего долга.
3.2. Внешние государственные заимствования РФ

Внешний долг — суммарные денежные обязательства страны, выражаемые денежной суммой, подлежащей возврату внешним кредиторам на определенную дату, то есть общая задолженность страны по внешним займам и невыплаченным по ним процентам. По показателю «внешний долг/ВВП» Россия находится в числе наиболее проблемных стран, хотя до кризиса это соотношение составляло всего 30%. Объём её внешних обязательств гораздо выше, чем аналогичные показатели в таких странах – экспортёрах нефти, как Венесуэла и Мексика. Но если в других странах показатель общей внешней задолженности значительно превышает государственные обязательства, то в России это не так. Частный сектор фактически не имеет внешней задолженности, что, во-первых, свидетельствует о слабой инвестиционной привлекательности российской промышленности, а во-вторых, о том, что внешний долг не играет положительную роль в поддержании экономического роста, т.к. почти не используется для финансирования инвестиций.
Несмотря на увеличение доходов российского бюджета в % от ВВП, в долларовом выражении сейчас они только выходят на докризисный уровень.
Увеличение бюджетных доходов Российской Федерации происходит на фоне исключительно благоприятной конъюнктуры, и её ухудшение в дальнейшем может привести к снижению платёжеспособности правительства.
После финансового кризиса внешний долг российского правительства был фактически разделен на две категории. В первую, которая подлежала обслуживанию, попали все кредиты, взятые в период с 1991 года собственно Россией: это были обязательства перед МВФ и Всемирным Банком, еврооблигации и двусторонние кредиты российского правительства. Во вторую – долги, унаследованные Россией от Советского Союза, по которым правительство отказалось платить в полном объёме, это были обязательства перед Парижским (в котором все вопросы решаются исходя из политической точки зрения) и Лондонским (куда входят в основном зарубежные банки-кредиторы, все вопросы решаются исходя из чисто коммерческого подхода) клубами, а также ОВВЗ 3-й серии.
Наблюдается увеличение доли расходов по обслуживанию государственного внешнего долга в объёмах ВНП.
В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 1 января 2011 года составил около 40 млрд. долларов, что является одним из самых низких показателей в Европе. По относительным показателям, российский внешний госдолг составляет 3 % от объема ВВП страны. Для сравнения — после кризиса 1998 года внешний долг России составлял 146,4 % от ВВП. По принятому трёхлетнему бюджету на период 2008—2010 гг., госдолг должен был удерживаться в рамках 2,5 % от ВВП.
Структура государственного внешнего долга Российской Федерации представлена в таблице 3.2 и на рисунке 3 [34].

Таблица 3.2 — Структура государственного внешнего долга Российской Федерации в 2008-2010 гг., млн. долл.
Категория долга 01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011 Изменение 2009 к 2008, (+;-) Изменение 2010 к 2009, (+;-)
Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые Российской Федерацией ) 40 763,4 37 641,0 39 956,9 -3 122,4 2 315,9
Задолженность перед официальными кредиторами — членами Парижского клуба,
не являвшаяся предметом реструктуризации 1421 999,8 779,2 -421,2 -220,6
Задолженность перед официальными кредиторами — не членами Парижского клуба 1947,5 1 820,4 1 721,0 -127,1 -99,4
Задолженность перед официальными кредиторами — бывшими странами СЭВ 1384,3 1 300,1 1 113,4 -84,2 -186,7
Коммерческая задолженность бывшего СССР 1197,2 830,5 55,8 -366,7 -774,7
Задолженность перед международными финансовыми организациями 4633 3 793,9 3 142,8 -839,1 -651,1
Задолженность по внешним облигационным займам 27748,7 26 239,6 30 456,5 -1 509,1 4 216,9
Задолженность по ОВГВЗ 1826,3 1 775,3 1 774,9 -51,0 -0,4
Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте 605,4 881,4 913,3 276,0 31,9

Рис. 3 – Объем и структура государственного внешнего долга Российской Федерации

Изучив состав государственного внешнего долга РФ в 2008-2010 годах можно сделать вывод, что в его структуре наибольшую часть занимает задолженность по внешним облигационным займам. Общий размер внешнего долга в 2009 году снизился, однако в 2010 году снова произошло его повышение. Таким образом, можно сказать, что нет четкой тенденции увеличения или уменьшения внешнего государственного долга РФ.
Объем государственных внешних заимствований Российской Федерации в иностранной валюте в 2012 году составит 210 013,2 млн. рублей (7 317,5 млн. долларов США). В 2013 году указанные внешние заимствования Российской Федерации составят 213 041,2 млн. рублей (7 246,3 млн. долларов США) и в 2014 году — 218 926,0 млн. рублей (7 177,9 млн. долларов США).
Объем погашения государственного внешнего долга Российской Федерации в 2012 году составит 72 576,0 млн. рублей (2 528,8 млн. долларов США). В 2013 году на погашение государственного внешнего долга Российской Федерации планируется направить 69 322,0 млн. рублей (2 357,9 млн. долларов США). В 2014 году указанные бюджетные ассигнования составят 66 068,4 млн. рублей (2 166,2 млн. долларов США).
В целях частичного финансирования дефицита федерального бюджета в 2012 — 2014 годах планируется привлечение денежных средств путем выпуска облигационных займов Российской Федерации на международных финансовых рынках в сумме 7 000,0 млн. долларов США ежегодно, что в рублевом эквиваленте составит в 2012 году 200 900,0 млн. рублей, в 2013 году — 205 800,0 млн. рублей и в 2014 году — 213 500,0 млн. рублей.
Объем погашения государственных ценных бумаг Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, в 2012 году составит 39 939,6 млн. рублей (1 391,6 млн. долларов США). В 2013 — 2014 годах погашение государственных ценных бумаг Российской Федерации планируется в сумме 40 607,7 млн. рублей (1 381,2 млн. долларов США) и 39 269,3 млн. рублей (1 287,5 млн. долларов США).
В 2012 году объем использования целевых иностранных кредитов (заимствований), предоставляемых международными финансовыми организациями (МФО), составит 9 113,2 млн. рублей (317,5 млн. долларов США). В 2013-2014 годах предусматривается постепенное сокращение объемов внешних заимствований у МФО. В связи с этим объем использования целевых иностранных кредитов (заимствований), предоставляемых МФО, составит в 2013 году 7 241,2 млн. рублей (246,3 млн. долларов США) и в 2014 году — 5 426,0 млн. рублей (177,9 млн. долларов США).
Объемы предполагаемого использования средств займов МФО в 2012 — 2014 годах сформированы на основе предложений федеральных органов исполнительной власти, ответственных за реализацию проектов, и Групп реализации проектов с учетом планов закупок товаров, работ и услуг по проектам МФО и условий Соглашений о займах между Российской Федерацией и МФО.
Сумма погашения основного долга по кредитам иностранных государств, включая целевые иностранные кредиты (заимствования), международных финансовых организаций, иных субъектов международного права, иностранных юридических лиц в иностранной валюте, в 2012 году составит 32 636,3 млн. рублей (1 137,2 млн. долларов США), в 2013 году – 28 714,3 млн. рублей (976,7 млн. долларов США) и в 2014 году – 26 799,0 млн. рублей (878,7 млн. долларов США).
Иные источники внешнего финансирования дефицита федерального бюджета составят в 2012 году (-) 160 290,8 млн. рублей или (-) 5 585,0 млн. долларов США, в 2013 году — (-) 69 775,3 млн. рублей или (-) 2 373,3 млн. долларов США и в 2014 году – (-) 80 437,6 млн. рублей или (-) 2 637,3 млн. долларов США.
Бюджетные ассигнования, предусмотренные на возможное исполнение государственных гарантий Российской Федерации в иностранной валюте, в 2012 году составят 16 732,1 млн. рублей (583,0 млн. долларов США), в 2013 году — 23 999,2 млн. рублей (816,3 млн. долларов США), в 2014 году – 19 556,6 млн. рублей (641,2 млн. долларов США).
Объем предоставления государственных финансовых и государственных экспортных кредитов иностранным государствам и (или) иностранным юридическим лицам в 2012 году составит 165 263,2 млн. рублей (5 758,3 млн. долларов США), в 2013 году – 73 500,0 млн. рублей (2 500,0 млн. долларов США), в 2014 году – 93 635,0 млн. рублей (3 070,0 млн. долларов США). Указанные объемы средств необходимы для завершения действующих проектов и выполнения Российской Федерацией принятых обязательств в рамках действующих межправительственных договоренностей, а также в целях оказания государственной финансовой поддержки экспорта промышленной продукции в отраслях, где сохраняется высокий уровень конкурентоспособности отечественной продукции.
Основными направлениями экономического сотрудничества, в рамках которых планируется предоставление государственных кредитов в 2012 — 2014 годах, являются атомная энергетика, военно-техническое сотрудничество с иностранными государствами, прочие объекты, товары, услуги.
В 2012 году возврат государственных финансовых и государственных экспортных кредитов, предоставленных иностранным заемщикам, составит 21 704,5 млн. рублей (756,3 млн. долларов США). В 2013 году возврат государственных финансовых и государственных экспортных кредитов, предоставленных иностранным заемщикам, составит 27 723,9 млн. рублей (943,0 млн. долларов США) и в 2014 году – 32 754,0 млн. рублей (1 073,9 млн. долларов США). Указанные объемы поступлений определены исходя из графиков платежей по действующим соглашениям.
3.3 Проблемы управления государственными заимствованиями в России

В настоящее время Министерство финансов, в чьей компетенции находится управление государственным долгом, вынуждено концентрироваться на решении оперативных задач, главным образом связанных с распределением имеющихся финансовых средств. По этой причине политика заимствований, которая проводится Минфином, в большей мере подчиняется текущим потребностям, не обеспечивая в должной мере решение стратегических задач по управлению обязательствами государства.
Основную роль в регулировании рынка государственных бумаг выполняет независимый Центральный банк. Однако его деятельность в качестве крупнейшего оператора на этом рынке подчиняется задачам, имеющим приоритет для данного органа: контролю над денежной массой, защите режима обменного курса рубля, поддержке банковской системы. Такие приоритеты монетарной власти делают малоэффективным использование рыночных механизмов для обеспечения функций по управлению государственным долгом. Роль других крупнейших участников рынка государственных бумаг – Сбербанка и Внешэкономбанка — еще более противоречива. Они имеют собственные коммерческие интересы, нередко отличающиеся от государственных, и должны, кроме того, обеспечивать интересы вкладчиков.
Крайне важно выделение особой функции по управлению государственным долгом, которая должна быть возложена на орган (назовём его агентством), призванный координировать деятельность других органов исполнительной власти — Министерства финансов и Центрального банка. При этом такое агентство должно быть полностью независимым от этих органов. К его компетенции необходимо отнести установление норм и правил, регулирующих рынки инструментов внутреннего долга, в частности определение первичных дилеров. Кроме того, агентство должно обеспечить выполнение необходимых регуляторных и координирующих функций по отношению к региональным и муниципальным властям, осуществляющим эмиссию обязательств на внутренних и внешних рынках.
Независимость органа управления госдолгом необходима в первую очередь для того, чтобы решения в отношении текущего управления обязательствами страны принимались оперативно, без какого-либо политического давления. Такое агентство должно также иметь свободу в выборе инструментов, используемых при управлении долгом. Кроме того, его независимый статус будет затруднять принятие нереалистичных бюджетов (по крайней мере, в той же степени, в какой независимый статус Центрального банка затрудняет эмиссионное финансирование расходов бюджета).
Создание агентства по управлению государственным долгом крайне важно для обеспечения сбалансированности федерального бюджета. Дополнительная эмиссия государственных обязательств может происходить в виде особой процедуры с утверждением квартальных цифр и передачей в доверительное управление агентства реальных и финансовых активов государства под обеспечение новых выпусков. Взаимодействие агентства с Министерством финансов должно осуществляться через утверждение расписания первичного профицита или дефицита по месяцам.
После утверждения показателей дефицита становится известно точное расписание погашения долгов и уплаты процентов. Имея такой план, можно приступать к организации выпуска новых долговых инструментов, согласующегося с критерием минимизации стоимости обслуживания. Расписание выпусков составляется таким образом, чтобы обеспечить погашение дорогих с точки зрения обслуживания обязательств и выпуск дешевых при заданной общей сумме погашения и дефицита.
Агентство должно иметь счета в Центральном банке, используемые для выполнения текущих функций и накопления резервов. Имея достаточное количество финансовых резервов, оно могло бы стать одним из крупнейших игроков на рынках государственных бумаг. Это позволило бы ему активно проводить именно ту политику, которая в наибольшей мере отвечает задачам управления государственными обязательствами.
Основными функциями, которые должно выполнять агентство, на наш взгляд, являются следующие:
1) Управление дюрацией государственных обязательств
Чтобы обеспечить хеджирование от процентных рисков, необходимо согласованное управление единой временной структурой внешних и внутренних государственных заимствований. Одним из основных методов оперативного управления единой временной структурой долга должна стать его реструктуризация, позволяющая оптимально управлять дюрацией. Для минимизации трансакционных затрат могут, в частности, использоваться современные финансовые инструменты и операции.
2) Управление валютной структурой долга
Разделение государственных заимствований на внешние и внутренние носит в значительной мере искусственный характер. С дальнейшей либерализацией передвижения капитала такое разграничение теряет смысл.
В настоящее время основной задачей является изменение валютной структуры государственных заимствований с целью минимизации стоимости обслуживания и хеджирования валютных рисков. При этом упор должен быть сделан на более адекватном отражении в управлении обязательствами структуры валютных поступлений в государственный бюджет.
3) Управление процентными выплатами
С целью минимизации стоимости обслуживания долга важно обеспечить гибкое управление структурой процентных выплат. Необходимо осуществлять замещение текущих выплат по фиксированной и плавающей ставке с учетом наиболее привлекательной валюты. Основным инструментом реализации таких сделок должны стать процентные свопы.
4) Управление кассовыми потоками
Система управления государственным долгом должна обеспечивать все текущие выплаты по погашению и обслуживанию долга. Необходимо постоянное согласование графика выплат с поступлениями от Министерства финансов, предназначенными для погашения обязательств. Управление кассовыми потоками должно минимизировать риски, возникающие в связи с нехваткой ликвидности. Оперативное управление потоками выплат и поступлений должно минимизировать риск неуплаты и рефинансовый риск.
5) Управление ликвидностью рынка долговых инструментов
В функции управления государственным долгом должно также входить поддержание рынка внутренних и внешних государственных обязательств. Это могло бы стать прямой задачей органа, ответственного за управление государственным долгом.
Помимо традиционных операций в управлении государственным долгом следует уделять больше внимания современной технике финансового инжиниринга. Необходимо включить в практику производные инструменты, процентные и валютные свопы, фьючерсные и опционные контракты, конвертируемые облигации, облигации с правом досрочного погашения, инструменты типа стрипов и т.п. Использование производных инструментов позволит эффективно уменьшить не только текущую, но и перспективную стоимость долга, обеспечивая контроль над уровнем риска.
Кстати говоря, производные инструменты применяются в управлении рисками практически всеми финансовыми институтами. В условиях глобализации финансовых потоков перед системой управления государственными обязательствами стоят задачи не менее сложные с точки зрения управления рисками и финансового инжиниринга. Для эффективного выполнения функций экономии стоимости обслуживания долга и минимизации риска система управления государственными обязательствами должна в полной мере опираться на современные научные достижения и имеющийся в мировой практике инструментарий финансового инжиниринга.
3.4 Направления совершенствования рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации

В настоящее время в мире нет государства, которое не имело бы государственного долга. Заимствования, также как и наличие рынка государственных ценных бумаг с развитой инфраструктурой, необходимы для нормального функционирования и развития экономики каждой стране.
Государственные ценные бумаги – это облигации, казначейские векселя и другие государственные обязательства, выпускаемые центральными правительственными, местными органами власти с целью размещения займов и мобилизации денежных ресурсов.
В России рынок государственных ценных бумаг прошел несколько этапов развития. Взлеты сменялись падениями, переходящими в кризис. Наиболее значительный кризис наблюдался с 1996 по 1999 г. Его последствиями стала потеря доверия к институтам государственного долга. Правительству потребовалось приложить значительные усилия для восстановления доверия участников рынка, увеличения ликвидности рынка и объемов размещаемых на нем финансовых инструментов.
В настоящее время правительство, благодаря устойчивому профициту бюджета, осуществляет политику активных заимствований. Однако доходность государственных ценных бумаг находится на достаточно низком уровне. В России на рынке государственных ценных бумаг действуют лишь Центральный банк и Пенсионный фонд. Этого явно не достаточно для развития рынка внутренних заимствований. Центральный банк и Пенсионный фонд вкладывают свои средства на длительный период времени с целью получения гарантированного дохода. При этом оборачиваемость выпусков, находящихся в их портфелях, довольно низкая.
Все это негативно сказывается на основных показателях качества рынка.
Совершенствование рынка государственных ценных бумаг является одной из важнейших задач, которая стоит перед правительством Российской Федерации и Федеральной службой по финансовым рынкам. По мнению многих специалистов, совершенствование рынка государственных ценных бумаг должно дать серьезный толчок для ускорения экономического развития нашей страны.
Несмотря на то, что рынок государственных ценных бумаг существует в Российской Федерации около 20 лет, до сих пор многие законодательные акты не позволяют четко определить порядок проведения многих сделок, а также особенности налогообложения при покупке или продаже определенных видов ценных бумаг.
Одной из основных задач по совершенствованию рынка государственных ценных бумаг является создание положительного имиджа в глазах иностранных инвесторов, многие из которых опасаются вкладывать свои денежные средства в экономику нашей страны.
Программа совершенствования рынка государственных ценных бумаг в Российской Федерации рассчитана на долговременный период, по мнению многих специалистов, Россия в ближайшее время сможет войти в число ведущих финансовых центров мира, где будут совершаться различные виды сделок, как с российскими, так и с зарубежными ценными бумагами.
По данным статистики, последствия финансового кризиса в нашей стране успешно преодолены, в ближайшее время намечается рост количества и объема разнообразных сделок на рынке ценных бумаг.
С целью защиты прав и законных интересов розничных инвесторов требуют урегулирования вопросы, связанные с установлением гражданско-правовой и административной ответственности лиц, оказывающих розничные услуги на финансовых рынках.
Для обеспечения привлечения инвестиционных ресурсов в долгосрочные проекты по развитию транспортной, энергетической, жилищно-коммунальной и социальной инфраструктуры, реализуемые в формате государственно-частного партнерства, предлагается предусмотреть меры, направленные на стимулирование инвестирования в инфраструктурные государственные облигации. Исполнение обязательств по таким облигациям может обеспечиваться активами, создаваемыми в рамках проекта, а также постоянными платежами за пользование инфраструктурными объектами. В законодательство Российской Федерации потребуется внести изменения, обеспечивающие защиту прав владельцев инфраструктурных государственных облигаций, а также возможность инвестирования в такие облигации средств кредитных организаций, пенсионных накоплений, в том числе аккумулируемых Пенсионным фондом Российской Федерации, пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и активов паевых инвестиционных фондов. Указанная мера позволит привлечь инвестиции для финансирования инфраструктурных проектов и одновременно расширить перечень объектов для инвестирования средств пенсионных накоплений и размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов.
Недостаточная степень вовлеченности населения в финансовую сферу отчасти объясняется низким уровнем информированности и доверия к финансовым инструментам. Это приводит к тому, что сбережения граждан осуществляются преимущественно в виде вложений в иностранную валюту или на краткосрочные депозиты банков.
В настоящее время информация о вопросах развития финансовых рынков и возможностей их использования для повышения благосостояния граждан не имеет системного характера и предназначена в большей степени для специалистов, работающих на этих рынках, чем для обычных граждан. Население недостаточно информировано о созданных законодательных основах инвестирования на финансовом рынке и правовой защищенности вложений, что является лимитирующим фактором развития финансовых рынков в условиях негативного опыта, связанного с деятельностью финансовых пирамид.
Для повышения осведомленности граждан о возможностях и рисках инвестирования на финансовом рынке государственных облигаций предполагается реализация следующих мер:

  • определение целевой аудитории в целях проведения мероприятий, направленных на привлечение населения на финансовый рынок государственных ценных бумаг, а также разработка методических рекомендаций по проведению мероприятий для каждой из целевых групп;
  • проведение анализа в целях выявления причин отсутствия доверия широких слоев населения к инструментам финансовых рынков;
  • подготовка и реализация мер, направленных на широкое информирование граждан об их правах и возможностях на рынках ГЦБ для инвестирования личных сбережений.
    Основным результатом реализации указанных предложений должны стать изменение инвестиционного поведения населения и привлечение сбережений граждан на финансовый рынок, а также эффективная реализация пенсионной реформы.
    Основной задачей развития учетных институтов является снижение рисков, связанных с осуществлением учета прав на государственные ценные бумаги, и сокращение сроков проведения операций по счетам депо (лицевым счетам).
    Необходимо принять меры, направленные на увеличение устойчивости и надежности учетных институтов. В частности, наряду с увеличением требований к их собственным средствам следует расширить практику страхования рисков профессиональной ответственности, ввести дополнительные качественные требования к регистраторской деятельности, включая применение электронного документооборота для взаимодействия государства и номинальных держателей ценных бумаг, при сокращении до необходимого минимума количественных требований.
    Дальнейшее развитие рынка ГЦБ невозможно без завершения создания на организованном финансовом рынке централизованной системы хранения и (или) учета прав на ценные бумаги, центром которой являются расчетные депозитарии, выполняющие функции, аналогичные функциям центральных депозитариев.
    Прежде всего необходимо усовершенствовать взаимодействие между расчетными депозитариями. Указанные депозитарии обязаны иметь корреспондентские отношения друг с другом. Это даст возможность инвесторам, осуществляющим торговлю на различных торговых площадках, оперативно переводить ценные бумаги из одного депозитария в другой, не прибегая к услугам регистраторов, что позволит сконцентрировать расчеты по торговым операциям в рамках расчетных депозитариев и снизить издержки инвесторов. Расчетные депозитарии должны стать надежными проводниками информации о корпоративных действиях, а также обеспечивать реализацию инвесторами их прав.
    С количественным ростом и качественным усложнением рынка государственных ценных бумаг возникает объективная потребность в развитии функций саморегулирования, для чего необходимо повышение эффективности взаимодействия саморегулируемых организаций и государственных органов. Нормы и правила, разрабатываемые саморегулируемыми организациями, нужны для дополнения и детализации норм государственного регулирования, причем следует стимулировать саморегулируемые организации к установлению более жестких требований к деятельности участников финансового рынка.
    Финансовый рынок государственных облигаций становится одним из приоритетных секторов экономики, эффективность управления которым может оказывать влияние на общую эффективность государственной экономической политики. Кроме того, в условиях формирования и развития многоотраслевых финансовых холдингов возникает специфическая задача их комплексного регулирования. В этих условиях актуальными являются задачи по обеспечению унификации требований и стандартов деятельности на финансовом рынке, а также консолидации соответствующих государственных функций.
    С целью развития рынка государственных ценных бумаг государство должно, в первую очередь, учитывать интересы различных групп инвесторов. Необходима сегментация рынка путем выпуска в обращение специальных государственных ценных бумаг для институциональных инвесторов.
    Кроме того, одной из перспектив развития рынка государственных ценных бумаг является упрощение доступа на него граждан Российской Федерации. Ранее для населения выпускались облигации. Эти ценные бумаги являются достаточно сложным инструментом, поэтому их выпуск для простых российских граждан нецелесообразен. По этой причине необходимо выпускать для населения специальные государственные ценные бумаги, более простые в применении. Для России это является наиболее актуальным, вследствие наличия значительных сбережений населения, не вовлеченных в оборот. В данном подходе между заемщиком (государством) и кредитором (граждане РФ) отсутствуют промежуточные звенья, поэтому это должно всерьез заинтересовать россиян во вкладах в государственные ценные бумаги.
    Другим направлением развития рынка государственных ценных бумаг является повышение его организованности, прежде всего, в использовании механизмов торговли. Для этого необходимо максимально широко применить мировой опыт организации размещения государственных ценных бумаг.
    Еще одной перспективой совершенствования рынка государственных ценных бумаг является система “стрипования”. Ее суть заключается в отделении процентов от основного долга. Ценные бумаги, получаемые в результате расщепления, называются стрипами. Вместо одной долгосрочной облигации на рынке обращается одна долгосрочная и несколько краткосрочных ценных бумаг со сроком обращения, равным купонному периоду материнской облигации. Даная программа позволяет, не меняя структуру государственного внутреннего долга, производить долгосрочные заимствования, одновременно предлагая участника рынка пользующиеся спросом краткосрочные финансовые инструменты. Это повышает ликвидность рынка и делает его доступным для частных инвесторов.
    В России существуют серьезные препятствия для эффективного использования стрипования. Однако ее появление могло бы существенно оживить торговлю краткосрочными ценными бумагами, а также оказать некоторое влияние на остальные обращающиеся на рынке облигации.
    Таким образом, в России можно выделить три основных направления совершенствования рынка государственных ценных бумаг:
  • повышение информационной обеспеченности инвесторов;
  • создание инфраструктурных систем, ориентированных на население;
  • внедрение мировых стандартов организации рынка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современной рыночной экономике централизованный выпуск государственных ценных бумаг воздействует на денежное обращение, является средством неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способом привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных задач. В международной практике можно обнаружить самые различные виды долговых обязательств государства: облигации, ноты, казначейские векселя, сертификаты, консоли и др. Все они носят краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный характер. Индикатором развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность, определение которой имеет важное значение при принятии решения о покупке государственных ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги являются ликвидным и надежным инструментом рынка ценных бумаг, а также инструментов политики госудрственных заимствований и макроэкономического регулирования
В связи со стремлением Правительства Российской Федерации использовать долговые обязательства в качестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений, рынок государственных ценных бумаг получает мощный импульс.
Рынок ГЦБ организован Министерством финансов и Банком России в 1993 г. в целях реализации денежно-кредитой политики. В настоящее время это один из значимых сегментов российского финансового рынка России.
В настоящее время на российском рынке государственных ценных бумаг можно встретить различные виды долговых обязательств. Наибольшее значение в денежно-кредитной политике страны занимают облигации федерального займа (ОФЗ) и государственные сберегательные облигации (ГСО). Наряду с ними существуют следующие виды государственных ценных бумаг: государственные долговые обязательства, золотые сертификаты (погашенные ценные бумаги), облигации внутреннего валютного займа, сберегательная бумага для населения и др.
Причинами возникновения государственных заимствований обычно являются трудные периоды для экономики: войны, спады и т.д.
Существует несколько классификаций государственных заимствований в зависимости от признака, положенного в основу данной классификации.
Государственные заимствования подразделяется на капитальный и текущий. Согласно действующему законодательству, следует выделять государственный и общегосударственный долг.
Таким образом, Россия на современном этапе своего развития имеет очень широкий и востребованный рынок ценных бумаг, но нуждается в разработке серьезных мероприятий по совершенствованию экономической и правовой основы их обращения.
Но, несмотря на большие трудности – далекое от совершенства законодательство, регулирующее рынок государственных ценных бумаг, сам рынок функционирует и развивается, оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России.
Государственным (муниципальным) долгом являются обязательства, возникающие из государственных (муниципальных) займов (заимствований), принятых на себя Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием гарантий по обязательствам третьих лиц, другие обязательства, а также принятые на себя Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием обязательства третьих лиц.
Внутренним государственным долгом признаются обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации.
Объем государственного внутреннего долга, выраженный в государственных ценных бумагах, составляет на 1 января 2010 года 1 950,3 млрд. рублей, что больше на 269 млрд. рублей, или на 16 %, показателя на начало 2009 года (1 681,3 млрд. рублей), приведенного в материалах к Федеральному закону от 24 июля 2007 г. № 198-ФЗ (при внесении изменений в Федеральный закон № 198-ФЗ структура долга не представлялась).
За 2010 — 2011 годы указанный долг увеличится в 1,8 раза и к концу 2011 года составит 3 518,4 млрд. рублей, или 95 % внутреннего долга.
Внешний долг — суммарные денежные обязательства страны, выражаемые денежной суммой, подлежащей возврату внешним кредиторам на определенную дату, то есть общая задолженность страны по внешним займам и невыплаченным по ним процентам. По показателю «внешний долг/ВВП» Россия находится в числе наиболее проблемных стран, хотя до кризиса это соотношение составляло всего 30%.
Изучив состав государственного внешнего долга РФ в 2008-2010 годах можно сделать вывод, что в его структуре наибольшую часть занимает задолженность по внешним облигационным займам. Общий размер внешнего долга в 2009 году снизился, однако в 2010 году снова произошло его повышение. Таким образом, можно сказать, что нет четкой тенденции увеличения или уменьшения внешнего государственного долга РФ.
Объем государственных внешних заимствований Российской Федерации в иностранной валюте в 2012 году составит 210 013,2 млн. рублей (7 317,5 млн. долларов США). В 2013 году указанные внешние заимствования Российской Федерации составят 213 041,2 млн. рублей (7 246,3 млн. долларов США) и в 2014 году — 218 926,0 млн. рублей (7 177,9 млн. долларов США).
В настоящее время Министерство финансов, в чьей компетенции находится управление государственным долгом, вынуждено концентрироваться на решении оперативных задач, главным образом связанных с распределением имеющихся финансовых средств. По этой причине политика заимствований, которая проводится Минфином, в большей мере подчиняется текущим потребностям, не обеспечивая в должной мере решение стратегических задач по управлению обязательствами государства.
Совершенствование рынка государственных ценных бумаг является одной из важнейших задач, которая стоит перед правительством Российской Федерации и Федеральной службой по финансовым рынкам. По мнению многих специалистов, совершенствование рынка государственных ценных бумаг должно дать серьезный толчок для ускорения экономического развития нашей страны.
Одной из основных задач по совершенствованию рынка государственных ценных бумаг является создание положительного имиджа в глазах иностранных инвесторов, многие из которых опасаются вкладывать свои денежные средства в экономику нашей страны.
Кроме того, одной из перспектив развития рынка государственных ценных бумаг является упрощение доступа на него граждан Российской Федерации. Ранее для населения выпускались облигации. Эти ценные бумаги являются достаточно сложным инструментом, поэтому их выпуск для простых российских граждан нецелесообразен. По этой причине необходимо выпускать для населения специальные государственные ценные бумаги, более простые в применении.
В России существуют серьезные препятствия для эффективного использования стрипования. Однако ее появление могло бы существенно оживить торговлю краткосрочными ценными бумагами, а также оказать некоторое влияние на остальные обращающиеся на рынке облигации.
Таким образом, в России можно выделить три основных направления совершенствования рынка государственных ценных бумаг:

  • повышение информационной обеспеченности инвесторов;
  • создание инфраструктурных систем, ориентированных на население;
  • внедрение мировых стандартов организации рынка.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Нормативная литература:

  1. Конституция РФ 12 декабря 1993 г. (изм. и доп. от 28.12.2008) // СПС «Консультант плюс»
  2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) // СПС «Консультант плюс»
  3. Гражданский Кодекс Российской Федерации №51-ФЗ от 30 ноября 1994 г. (изм. и доп. от 09.02.2009).Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 07.08.2001 г.) «О рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант плюс»
  4. Федеральный закон от 29.07.1998 №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998) // СПС «Консультант плюс»
  5. Федеральный закон от 2 декабря 2009 г. N 308-ФЗ «О федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов» // СПС «Консультант плюс»
  6. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» №395-1 от 2 декабря 1990 г. (изм. и доп. от 02.11.2007). // СПС «Консультант плюс»
  7. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ от 22.04.1996 г. (ред. от 03.06.2009, изм. от 18.07.2009). // СПС «Консультант плюс»

Литература:

  1. Берзона Н.И. Фондовый рынок — М.: Вита-Пресс, 2008. – 327 с.
  2. Буренин Н.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. 4-е изд. перераб. и доп. – М.: Федеративная книготорговая компания, 2009. – 410 с.
  3. Галанов В.А, Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник – М.: Финансы и статистика, 2007. – 365 с.
  4. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. — М.: Русская Деловая Литература, 2008. – 422 с.
  5. Литвененко Л.Г. Рынок государственных ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов / Литвененко Л.Г., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П.; Под ред. Жукова Е.Ф. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 211 с.
  6. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова.– М.: Финансы и статистика, 2006.– 352 с.
  7. Рынок ценных бумаг, шаг России в информационное общество / Под ред. Н. Т. Клещева, А. А. Федулова, В. А. Симонова и др. М.: Экономика, 2007. – 418 с.
  8. Силкина Н. В., Силкин С. В. Современный российский рынок ценных бумаг. Новосибирск, 2009. – 397 с.
  9. Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И.Колесникова, В.С., Торкановского.–М.: Финансы и статистика, 2008.–416 с.
  10. Экономика России: Учеб. пособие. – М.: Юристъ, 2002. – 320 с.;
  11. Экономическая теория: Учебник. – Изд. Испр. и доп. / Под общ. ред. акад. В.И. Видяпина, А.И. Добрынина, Г.П. Журавлёвой, Л.С. Тарасевича. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 672 С.

Статьи:

  1. Гаврилов А. Особенности национальных рисков // Рынок ценных бумаг. – 2008. – №3. – С. 57-59.
  2. Жуков Е.Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России // Финансовый бизнес. – 2009. – №4. – С. 6–8.
  3. Иванцова А. Новации государственных ценных бумаг в РФ: Комментарии к закону №50-ФЗ //Российская газета. – 2007. — №21. – С.12
  4. Карабанова К. Понятие государственной ценной бумаги в современном российском праве: Сущность института государственных ценных бумаг //Хозяйство и право. – 2010. — №11. – С. 26-35
  5. Кастальский В. Государственные ценные бумаги как предмет залога //Рынок ценных бумаг. – 2008. — №3. – С.38-40
  6. Макаров О.В. Современные проблемы теории ценных бумаг //Рынок ценных бумаг. – 2009. — №12. – С. 13-15
  7. Пензин К. Финансовые показатели биржевого бизнеса // Рынок ценных бумаг. – 2008. – №7. – С. 29–34.
  8. Рукавишникова И. Основные формы государственного воздействия на рынок ценных бумаг // Хозяйство и право.- 2007.- №1.-С. 40-47.
  9. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. – М.: Перспектива; ИНФРА-М, 2007. – №8. – С. 12–16.
  10. Сиванов Д. Характеристика российского современного рынка ценных бумаг.// Эксперт.-2009.-№41.-С.76-77.
  11. Уваров О., Фомина Л. Государственное регулирование – основа безопасности рынка ценных бумаг России// Рынок ценных бумаг.-2009.–№2.–С.22-29.
  12. Янукян М.Г. Механизм использования государственных ценных бумаг //Финансы. -2009. — №3. – С.66-69
  13. Януков М.Г. Проблемы регулирования регионального рынка ценных бумаг в России // Финансы и кредит. – 2008. – №10. – С. 41–44.

Электронные ресурсы:

  1. www.cbr.ru – официальный сайт Центрального банка Российской Федерации
  2. www.micex.ru – официальный сайт ММВБ
  3. www.minfin.ru — официальный сайт Министерства финансов РФ
  4. www.expert.ru – сайт журнала «Эксперт»
  5. www.gks.ru – сайт Федеральной службы Государственной статистики

ПРИЛОЖЕНИЕ

Оцените статью
Поделиться с друзьями
BazaDiplomov