Контрольная Портфельная теория и модели оценки стоимости финансовых активов

Портфельная теория и модели оценки стоимости финансовых активов

Содержание
Введение 3
1 Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля 4
1.1 Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля 4
1.2 Риск и доходность портфеля 6
1.3 Оптимальный портфель. Рыночный портфель 7
2 Характеристическая линия рынков капиталов (СМL) 10
3 Модель оценки стоимости финансовых активов (САРМ) 13
3.1 Фондовый рынок 14
4 Характеристическая линия ценной бумаги (SML) 17
5 Модель арбитражного ценообразования 19
Заключение 20
Список используемых источников 22
Практическая часть 24
Задачи 24
Тесты 26

Введение
Во второй половине ХХ в. в экономике развитых стран произошли радикальные изменения. Они были связаны с бурным наращиванием инвестиций, и портфельных в частности. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору финансовых инструментов (иностранная валюта, акции и облигации предприятий, государственные облигации) добавился постоянно растущий список новых производных инструментов — таких, как депозитарные расписки, форвардные контракты, фьючерсы на товары, опционы, варранты, фондовые индексы, свопы на процентные ставки, и т. п. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и более тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, которые отвечают индивидуальным потребностям инвесторов, а также требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.
Традиционный подход в инвестировании, преобладавший до появления современной теории портфельных инвестиций, имел два существенных недостатка. Во-первых, в нем основное внимание уделялось анализу поведения отдельных активов (акций, облигаций). Во-вторых, основной характеристикой активов в нем была исключительно доходность, тогда как другой фактор — риск — не получал четкой оценки при инвестиционных решениях. Нынешний уровень разработки теории портфельных инвестиций преодолевает эти недостатки. Формированием такого нового подхода фактически завершился длительный период (еще с конца 20-х годов ХХ в.), названный в финансовой теории «первоначальным этапом развития теории портфельных инвестиций».
Целью данной работы является исследование портфельной теории и модели оценки стоимости финансовых активов.
1 Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля
1.1 Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.
С учетом главной цели строится система локальных целей формирования инвестиционного портфеля:
1) обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;
2) обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;
3) обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;
4) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;
5) обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.
Этапы формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия:

  1. Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля;
  2. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня доходности риска и взаимной ковариации.
  3. Отбор финансовых инструментов в формируемый инвестиционный портфель с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля.
  4. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности.
  5. Оценка основных параметров сформированного инвестиционного портфеля.
    Рассмотрим подробнее.
  6. Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля. Формируются цели формирования инвестионного портфеля. Далее осуществляется выбор типа формируемого инвестиционного портфеля. Определяется приоритетность отдельных признаков типизации портфеля.
    Осуществляется типизация портфеля по целям формирования инвестиционного дохода (портфель роста или портфель дохода). Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования иннвестиционной прибыли в текущем периоде. Т.е. этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), т.к. норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном. Формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия. Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в ткущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Т.е. этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал.
    1.2 Риск и доходность портфеля
    Осуществляется типизация портфеля по уровню принимаемых рисков (агрессивный, умеренный или консервативный портфель).

Рис. 1 — Зависимость нормы инвестиционной прибыли портфеля от уровня инвестиционного риска

Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствуют наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестируемый капитал может быть потерян полностью или в значительной доле. Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.
3) типизация портфеля по уровню его ликвидности (высоко-, средне- или низколиквидный портфель). Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, а также из долгосрочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки купли-продажи. Среднеликвидный портфель включает вышеперечисленные фин. Инструменты, а также определенную часть их видов, не пользующихся высоким спросом и с нерегулярной частотой трансакций. Низколиквидный портфель формируется из облигаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий уровень инвестиционного дохода, но пользующихся низким спросом. Результатом этого этапа формирования инвестиционного портфеля является полная его идентификация по основным признакам типизации и определение задаваемых параметров уровня ожидаемой его доходности и риска.
1.3 Оптимальный портфель. Рыночный портфель
Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня доходности риска и взаимной ковариации. Рассчитываются оценка уровня ожидаемой доходности отдельных финансовых инструментов; оценка уровня риска путем расчета показателей среднеквадратического отклонения или дисперсии их доходности; оценка взаимной ковариации на основе соответствующих статистических методов. Ковариация представляет собой статистическую характеристику, иллюстрирующую меру сходства (различий) двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направления изменений.
Отбор финансовых инструментов в формируемый инвестиционный портфель с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля. Основными исходными предпосылками, связанными с обоснованиями инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов, являются: тип и основные параметры формируемого инвестиционного портфеля; общий объем инвестируемого капитала, направленного предприятием на формирование портфеля; широта предположения обращающихся на рынке финансовых инструментов инвестирования, полностью соответствующих важнейшим параметрам избранного типа портфеля; конкретные значения показателей уровня доходности, уровня риска и коэффициента корреляции, включенных в перечень отдельных финансовых инструментов инвестирования.
Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности. Основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструментов портфеля. Диверсификация финансовых инструментов инвестирования, обеспечиваемая выбором их видов с отрицательной взаимной корреляции, позволяет уменьшить уровень несистематического риска портфеля, а соответственно общий уровень портфельного риска. Чем выше количество финансовых инструментов с отрицательной взаимной корреляцией, включенных в портфель, тем ниже при неизменном уровне инвестиционного дохода будет уровень портфельного риска. (см. рис. 2).

Рис. 2 — Зависимость уровня несистематического и общего портфельного риска от количества финансовых инструментов инвестирования

Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение достижения минимально возможного уровня его риска при заданном уровне ожидаемого инвестиционного дохода.

2 Характеристическая линия рынков капиталов (СМL)
В САРМ зависимость между риском и ожидаемой доходностью активов графически можно описать с помощью линии рынка капитала (CML – Capital Market Line), которая представлена на рис. 3.
На графике М — это рыночный портфель, и rf — актив без риска с доходностью rf; rfL — линия рынка капитала; <ут — ожидаемый риск рыночного портфеля; E(rm) — ожидаемая доходность рыночного портфеля. Все возможные оптимальные (эффективные) портфели, т. е. портфели, которые включают в себя рыночный портфель Л/, расположены на линии rfL. Она проходит через две точки – rf и М. Таким образом, линия рынка капитала является касательной к эффективной границе Марковца и представляет собой не что иное как эффективную границу портфелей при возможности заимствования и кредитования. С ML получила такое название именно потому, что составляющие ее портфели формируют, заимствуя средства или предоставляя кредиты под ставку без риска на рынке капитала.

Рис. 3 — Линия рынка капитала.

Все другие портфели, в которые не входит рыночный портфель, располагаются ниже линии rfL. CML поднимается вверх слева направо и говорит о том, что, если портфель имеет более высокий риск, он должен иметь и более высокую ожидаемую доходность. Соответственно, если вкладчик желает получить более высокую ожидаемую доходность, он должен согласиться на более высокий риск. Наклон CML следует рассматривать как вознаграждение в единицах ожидаемой доходности за каждую дополнительную единицу риска, которую берет на себя вкладчик.
Когда вкладчик приобретает актив без риска, он обеспечивает себе доходность на уровне ставки без риска rf. Если он стремится получить более высокую ожидаемую доходность, то должен согласиться и на некоторый риск. Ставка без риска является вознаграждением за время, т. е. деньги во времени имеют ценность. Дополнительная доходность, получаемая инвестором сверх ставки без риска, есть вознаграждение за риск. Таким образом, вознаграждение лица, инвестировавшего свои средства в рыночный портфель, складывается из ставки rfкоторая является вознаграждением за время, и вознаграждения за риск в размере E(rm)-rf. Другими словами, на финансовом рынке его участники уторговывают между собой цену времени и цену риска.
СML представляет собой прямую линию. Уравнение прямой можно представить следующим образом:

Угловой коэффициент наклона определяется как отношение изменения значения функции к изменению аргумента. В нашем случае (см. рис. 3.1) он равен:

Поскольку ожидаемая доходность (y) есть функция риска (x), то в принятых терминах доходности и риска уравнение СML примет вид:

Данное уравнение можно записать следующим образом:

Таким образом, ожидаемая доходность портфеля равна ставке без риска плюс произведение отношения риска портфеля к риску рыночного портфеля и разности между ожидаемой доходностью рыночного портфеля и ставкой без риска.

3 Модель оценки стоимости финансовых активов (САРМ)
Каждый инвестор ставит перед собой две задачи – максимизировать доход и минимизировать риск. В связи с противоречивостью этих задач процесс обоснования инвестиционных решений носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровня доходности и риска таких финансовых инструментов, удовлетворяющих любого инвестора.
Модель оценки стоимости финансовых активов была предложена рядом американских ученых — У. Шарпом, Дж.Линтерном, Дж. Трейноном и Я. Мосстным. Эта модель основана на следующих предположениях:

  1. Инвесторы производят оценку финансовых активов исходя из двух факторов – ожидаемого уровня их доходности и уровня риска, определяемого колеблемостью доходности.
  2. Инвесторы ведут себя рационально: при выборе из двух финансовых активов они при прочих равных условиях изберут тот, по которому ожидаемый уровень доходности выше; соответственно, при выборе из двух финансовых активов они изберут тот, по которому уровень риска ниже.
    Существует единая безрисковая ставка процента, по которой инвестор может как инвестировать свой капитал, так и формировать свои инвестиционные ресурсы. Эта ставка одинакова для всех инвесторов.
    Налоги и трансакционные издержки, связанные с финансовым инвестированием, несущественны и в процессе расчетов во внимание не принимаются.
    Период вложения капитала в финансовые инструменты инвестирования одинаков для всех инвесторов.
    3.1 Фондовый рынок
    Фондовый рынок характеризуется как эффективный – необходимая информация свободно и быстро предоставляется всем инвесторам.
    Инвесторы одинаково оценивают ожидаемый уровень доходности и риска каждой из ценных бумаг. Модель оценки стоимости финансовых активов исходит из того, что каждая ценная бумага является частью общей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, т.е. частью так называемого «рыночного портфеля». Рыночный портфель включает в себя все ценные бумаги фондового рынка, в котором доля каждой конкретной ценной бумаги равна отношению ее рыночной стоимости к суммарной рыночной стоимости всех ценных бумаг, обращающихся на рынке.
    При равновесном сотсоянии спроса и предложения на фондовом рынке стоимость рыночного портфеля отражает среднее соотношение уровня его доходности и риска (определяемого среднеквадратическим отклонением этой доходности). В модели САРМ точка этого соотношения соединена графически с точкой доходности финансового актива с нулевым уровнем риска (т.е. доходности, равной безрисковой ставке процента).
    Линия этого соединения на графике называется «линия рынка капитала» (CML) (рис.4).

Рис. 4 — Графическая модель «линии рынка капитала»

Линия рынка капитала характеризует равновесное соотношение ожидаемой доходности и среднеквадратического отклонения всех возможных эффективных портфелей ценных бумаг, формируемых инвесторами. Вместе с тем, она не позволяет выделить связь между ожидаемым уровнем доходности и риска по отдельной ценной бумаге. Такая связь в Модели оценки стоимости финансовых активов задается коэффициентом «бета». Он показывает предельный вклад доходности данной ценной бумаги в дисперсию доходности рыночного портфеля в целом.

Рис. 5 — Графическая модель «линии доходности ценных бумаг»

Если ценная бумага правильно оценена всеми инвесторами, то она обязательно будет лежать на представленной линии SML (рис.5), которая характеризует имеющей наклон прямой на графике.

4 Характеристическая линия ценной бумаги (SML)
Линия доходности ценных бумаг характеризуется на графике двумя величинами:
1) точка пересечения SML с осью ординат – характеризует доходность безрисковой ценной бумаги, определяемой уровнем безрисковой ставки процента на финансовом рынке в целом.
2) Угол наклона SML по отношению к оси абсцисс – характеризует уровень дополнительного дохода инвестора за принимаемый на себя риск в процессе приобретения ценной бумаги.
Таким образом, линия доходности ценных бумаг позволяет инвестору в процессе приобретения той или иной ценной бумаги покупать по справедливой цене, с одной стороны, период владения ею, а с другой-конкретный уровень ее риска.
Уровень дополнительного дохода инвестора за принимаемый на себя риск в процессе приобретения конкретной ценной бумаги характеризуется термином «премия за риск»:
ПР=βфа ( Дрп – Дб/р ),
где ПР – уровень премии за риск по рассматриваемому финансовому активу.
βфа – коэффициент «бета» рассматриваемого финансового актива.
Из формулы видно, что при стабильной безрисковой ставке процента уровень премии за риск определяется степенью чувствительности уровня доходности данной ценной бумаги к уровню доходности всего рыночного портфеля, измеряемого коэффициентом «бета». В связи с этим, ценные бумаги, имеющие высокий «коэффициент бета» (>1), называют «агрессивными», т.к. уровень их доходности имеет более высокую положительную или отрицательную динамику в сравнении с соответствующей динамикой уровня доходности всего рыночного портфеля. Ценные бумаги с низким «коэффициентом бета» (<1) называют «консервативными» в связи с тем, что уровень их доходности имеет более низкую динамику в сравнении с уровнем доходности рыночного портфеля. Ценные бумаги со значением коэффициента «бета» = 1 называют нормальными или «среднерисковыми». (рис.6)
Рис. 6 — Характеристика отдельных видов финансовых активов в зависимости от значений коэффициента «бета»

Теоретический вывод модели состоит в том, что так как коэффициент «бета» характеризует риск ценной бумаги только в корреляции с риском рыночного портфеля, то инвестору должно компенсироваться только принятие рыночного (систематического) риска. В то же время несистематический (специфический) риск не связан с коэффициентом «бета», поэтому его увеличение не приводит к росту ожидаемой доходности ценной бумаги и соответственно не должно быть компенсировано инвестору. Таким образом, в основе данной модели оценки стоимости финансовых активов лежит однофакторная модель зависимости этой стоимости от поведения рынка в целом (от динамики ожидаемого уровня доходности совокупного рыночного портфеля).
5 Модель арбитражного ценообразования
Предложена С. Россом в качестве альтернативы САРМ. Понятие «арбитраж» характеризует одновременную покупку и продажу ценной бумаги одного вида по различным ценам на двух различных рынках, что обеспечивает инвестору формирование безрискового дохода.
Теория арбитражного ценообразования утверждает, что ожидаемая доходность отдельной ценной бумаги зависит от множества разнообразных факторов, а не от одного интегрированного рыночного фактора, отражаемого классической Моделью САРМ. В качестве таких факторов он рассматривает все виды систематичсеких рисков раздельно, предлагая компенсировать каждый из факторов риска в процессе оценки стоимости финансового актива (ценной бумаги). При наличии n таких независимых факторов
Модель теории арбитражного ценообразования имеет следующий вид:

Дфа = Дб/р + β1( Дрп1 – Дб/р ) ++ β2 ( Дрп2 – Дб/р ) +…++ βn (Дрпn – Дб/р ),

β1 … βn — коэффициент «бета», измеряющий чувствительность рассматриваемого финансового актива к фактору 1…n;
Дрп1…Дрпn – уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля, компенсирующий данный вид риска (фактора);
n – общее количество рассматриваемых факторов, систематически влияющих на уровень доходности отдельных финансовых активов и рыночного портфеля в целом.
Арбитражная теория ценообразования позволяет существенно сократить число ограничительных предложений, принятых при построении классической модели оценки стоимости финансовых активов, что усиливает возможность ее практического использования.
Заключение
Для определения ожидаемой доходности финансовых активов используется портфельная теория инвестиций. Она описывает связь между риском и доходностью. Классическая портфельная теория прошла три этапа своего развития. Первым этапом — первоначальным — была разработка математических основ для портфельной теории. Последующих два — это современная теория портфельных инвестиций: второй — создание теории рыночного портфеля в работах Г. Марковица, Дж. Тобина и У. Шарпа; третий — формирование на основе теории рыночного портфеля теории оптимального портфеля в работах Ф. Модильяни, М. Миллера, Ф. Блэка, М. Скоулза и Р. Мертона.
Основные выводы теории портфельных инвестиций:

  1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходность которых для заданного периода считается случайной величиной.
  2. Инвестор способен, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходности и их попарных ковариаций — возможностей диверсификации риска.
  3. Инвестор может формировать разные допустимые (для данной модели) портфели, доходность которых также является случайной величиной.
  4. Сопоставление выбираемых портфелей основывается только на двух критериях — средней доходности и риске.
  5. эффективное множество содержат те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности. Инвестор не предрасположен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.
    Центральной проблемой в теории портфельных инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является «многомерным» как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам. Понятно, что на практике четкое соблюдение этих положений является проблематичным. Однако оценка теории портфельных инвестиций должна основываться не только на степени адекватности исходных предположений, но и на успешности решения с ее помощью задач управления инвестициями. В последние десятилетия использование этой теории значительно расширилось. Все больше инвестиционных менеджеров и руководителей инвестиционных фондов используют ее методы на практике, и хотя у нее есть немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике .

Список используемых источников

  1. Абрютина М.С., Грачев А.В., Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Учебно-практическое пособие — М.: Дело и сервис, 2008. — 462.
  2. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: Учебник / Л.А. Богдановская, Г.Г. Виноградов, О.Ф. Мигун и др.; под ред. В.И. Стражева. — Мн.: Высшая школа, 2006. — 295.
  3. Баканов М.И. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа М.: «Финансы и статистика», 2007. — 341 с.
  4. Бизнес и безопасность. Толковый терминологический словарь. / Под ред. О.Г. Румянцева М.: “Бек”, 2005., — 336 с.
  5. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. — Киев: Ника-Центр Эльга, 2007. — 527.
  6. Бланк И.А. Управление активами: Учеб. курс. — Киев: Ника-Центр Эльга, 2005. — 702.
  7. Бусленко Н.П. Моделирование сложных систем. М.: Наука, 2006. — 234 с.
  8. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2006. — 321 с.
  9. Балабонов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 345 с.
  10. Вартанов А. С. Экономическая диагностика деятельности предприятия: организация и методология. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 253 с.
  11. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ./гл.ред.серии Соколов Я.В — М.: Финансы и статистика, 2006. — 215.
  12. Глухов В.В. Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. — С.Пб., 2005. — 364.
  13. Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия. — М.: Финансы и статистика, 2008.- 285.
  14. Джон Ф. Маршалл, Викул К. Бансал Финансовая инженерия.- М.: ИНФРА-М, 2008.- 706.
  15. Донцова А.В., Никифорова И.А. Анализ бухгалтерской отчетности — М.: Издательство “Дис”, 2008. — 294.
  16. Жандаров А.М., Петров А.А. Экономическая безопасность России: определения, гипотезы, расчеты // Безопасность. 2009. № 3. С. 40-48.
  17. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности — М.: Финансы и статистика, 2008.-815.
  18. Ковалев И.А., Привалов В.П. Анализ финансов предприятия — М.: Центр экономики и маркетинга, 2007. — 480.
  19. Крейнина М.И. Финансовое состояние предприятия. Методы и оценки — М.: ИКЦ “Дис”, 2007. — 306.
  20. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. — СПб.: “Лань”, 2007. — 544.
  21. Крылова И.А. Безопасность как философская категория. // Безопасность. 2009. № 6. С.34-54

Практическая часть
Задачи

  1. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл.
    Определите стоимость собственного капитала компании, если рыночная цена акции составляет 2,5 долл.
    Решение:
    Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле
    ,
    где Се — стоимость собственного капитала, Р — рыночная цена одной акции, D1 — дивиденд в прошлом году, g — прогнозируемый рост дивидендов.

Се = 0,1 / 2,5 + 0,08 = 0,12 = 12%

  1. Для организации нового бизнеса компании требуется 200 тыс.долларов. Имеются 2 варианта финансирования:
    1) выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс.долларов под 10% годовых и 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 доллар;
    2) выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс.долларов под 10% годовых и 180 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 доллар
    Прибыль до выплаты налогов, процентов и дивидендов прогнозируется по годам в следующем объеме (в тыс.долларов) : 2009г. – 40 ;2010г. – 60; 2011г. – 80.
    Ставка налога на прибыль – 20%.
    Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акционеры в каждом варианте.

Решение:
Доход на акцию = (Прибыль – Налоговые платежи – Проценты по кредитам) /Количество обыкновенных акций

1 вариант:

Доход на акцию в 1 год = ((40 – 100 * 0,1) – 0,2* (40 – 100 * 0,1)) / 100000 = 0,24 долл.
Доход на акцию во 2 год = ((60 – 100 * 0,1) – 0,2* (60 – 100 * 0,1)) / 100000 = 0,40 долл.
Доход на акцию в 3 год = ((80 – 100 * 0,1) – 0,2* (80 – 100 * 0,1)) / 100000 = 0,56 долл.

Итого доходность по акциям составит: 0,24 + 0,4 + 0,56 = 1,2 долл.

2 вариант:

Доход на акцию в 1 год = ((40 – 20 * 0,1) – 0,2* (40 – 20 * 0,1)) / 180000 = 0,169 долл.
Доход на акцию во 2 год = ((60 – 20 * 0,1) – 0,2* (60 – 20 * 0,1)) / 180000 = 0,258 долл.
Доход на акцию в 3 год = ((80 – 20 * 0,1) – 0,2* (80 – 20 * 0,1)) / 180000 = 0,347 долл.

Итого доходность по акциям составит: 0,169 + 0,258 + 0,347 = 0,774 долл.
Ответ: Предпочтительнее 1-й вариант
Тесты

  1. Для кредитования обновления технологий обычно используются:
    a) Долгосрочные ссуды.
    b) Среднесрочные ссуды.
    c) Краткосрочные ссуды.
  2. Основным источником увеличения собственного капитала предприятия выступает:
    a) Вторичная эмиссия акций.
    b) Прибыль от уставной деятельности.
    c) Нераспределенная прибыль.
  3. Определите коэффициент финансовой зависимости, если соотношение собственных и заемных средств по балансу составляет 1:2:
    a) 0,3.
    b) 1,5.
    c) 0,33.
  4. Укажите, какое из приведенных ниже условий не соответствует типу финансовой ситуации – нормальной устойчивости финансового состояния предприятия, гарантирующей его платежеспособность:
    a) Недостаток долгосрочных источников финансирования.
    b) Излишек долгосрочных источников финансирования.
  5. Средневзвешенная стоимость капитала предприятия рассчитывается исходя из:
    a) Стоимости собственного капитала.
    b) Стоимости заемного капитала.
    c) Структуры заемного и собственного капитала.
Оцените статью
Поделиться с друзьями
BazaDiplomov