Курсовая Рынок капиталов

Содержание

ВВЕДЕНИЕ 3

  1. КАПИТАЛ И ЕГО РОЛЬ В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ 5
    1.1. Понятие капитала в экономической теории 5
    1.2. Концентрация и централизация капитала 7
  2. РЫНКИ КАПИТАЛА: СТРУКТУРА И РОЛЬ 15
  3. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА КАПИТАЛОВ В РОССИИ 23
    3.1. Система организации Российского фондового рынка 23
    3.2. Структура Российского рынка капитала 25
    3.3. Динамика развития и современное состояние рынка капитала в России 35
    ЗАКЛЮЧЕНИЕ 40
    СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 42

Введение
Формирование рынков капитала на постсоветском пространстве детерминировано особыми специфическими условиями их восстановления и развития. Целесообразно говорить не о возникновении, а именно о возрождении рынков капитала во всем многообразии их составляющих, поскольку в социалистическую эпоху накопленный ранее в данной сфере богатый позитивный дореволюционный опыт был во многом утрачен и позабыт.
Рыночные реформы способствовали возрождению финансового рынка.
Актуальность данной задачи повышается в связи с тем, что проблема финансового обеспечения экономического роста становится самой важной и острой макроэкономической проблемой, в условиях мирового экономического кризиса. В то же время следует констатировать, что рынок капитала в России в настоящее время только начинает приближаться к выполнению своей основной макроэкономической функции, обладая при этом значительным потенциалом развития, в том числе, в части финансирования отечественных предприятий.
Динамичному развитию отечественного фондового рынка препятствует не разработанность теоретико – методологических основ, которые могли бы способствовать формированию и функционированию полноценных сегментов финансового рынка, обладающего национальной спецификой и интегрируемого в мировое финансовое пространство, которое способствует насыщению экономики инвестиционными ресурсами и обеспечивает первостепенную защиту прав и интересов всех категорий инвесторов. Поскольку формирование рынков капитала, проявивших себя фактически в качестве систем жизнеобеспечения в экономически развитых странах, осуществлялось в течение многих столетий, накопленные богатые традиции и позитивный опыт способствовали как становлению неоклассической финансовой теории, так и преобладанию в настоящее время ее прикладных аспектов, культивируемых ведущими корпорациями мира и ориентированных на использование практического инструментария участниками стабильно функционирующих рынков капитала. В отличие от данных обстоятельств в силу относительно кратковременного трансформационного периода и масштабности осуществляемых рыночных преобразований в национальной экономике России состояние теоретической, организационно – методической и институциональной базы в данной сфере остается одним из наиболее слабых мест, препятствующих совершенствованию финансового сектора экономики.
Опыт рыночных преобразований, производимых на постсоветском пространстве, свидетельствует о неэффективности заимствования готовых инвестиционных моделей, разработанных в условиях стабильно функционирующих рыночных систем и невозможности их прикладного использования в трансформационных экономиках. Данные модели опираются на рыночный фундаментализм, рациональную парадигму инвестиционного поведения, количественные методы анализа в ущерб качественным аспектам, технократичность и краткосрочность, игнорирование особенностей цивилизационного развития страны, формируемых социальных отношений, абстрагирование от учета реального исторического времени и информационных проблем при принятии инвестиционных решений.
В этих условиях особую актуальность приобретают теоретические исследования, способные либо адаптировать основные положения западной экономической, в том числе неоклассической, финансовой теории к реалиям формирующегося национального рынка капитала либо сформировать новый теоретический фундамент обозначенных выше процессов.
Целью данной работы является рассмотрение проблемы рынка капитала, его структуры и функционирования.

1 Капитал и его роль в рыночной экономике
1.1 Понятие капитала в экономической теории
В экономической теории в понятие «капитал» вкладывают различное содержание.
Меркантилисты считают, что «капитал» – это самовозрастающая стоимость. При этом они связывали накопление богатств со сферой обращения без учета каких – либо затрат труда, связанных с созданием товаров.
А. Смит и Д. Рикардо связывают капитал с затратами труда. А. Смит считает, что капитал выступает в качестве накопленного труда, Д. Рикардо – в качестве средств производства, физиократы рассматривают в качестве капитала землю.
Вмарксисткой экономической науке капитал является важнейшим критерием всей системы общественного производства. К. Маркс связывает понятие «капитал» с эксплуатацией наемного труда. Капитал это отношение между капиталистами и наемными рабочими, которые в процессе эксплуатации создают прибавочную стоимость. Следовательно, капитал – это стоимость, которая путем эксплуатации наемной рабочей силы приносит прибавочную стоимость, то есть самовозрастает. Таким образом, источником самовозрастания капитала является прибавочная стоимость. По определению К. Маркса капитал выступает в трех формах:
• Постоянного капитала (в форме средств производства);
• Денежного капитала (в форме денег);
• Товарного капитала (в форме товаров).
Кроме этого, по способу создания прибавочной стоимости К. Маркс делил капитал на постоянный (средства производства, которые в процессе производства переносят свою стоимость на готовый продукт в измененном виде) и переменный (капитал в виде стоимости рабочей силы, которая в процессе производства изменяет свою стоимость, возрастает на сумму прибавочной стоимости). Деление капитала на постоянный и переменный имеет большое теоретическое значение. Постоянный и переменный капитал коренным образом отличаются друг от друга по их роли в процессе производства прибавочной стоимости. Постоянный капитал служит лишь предпосылкой для создания прибавочной стоимости, тогда как переменный капитал создает прибавочную стоимость. Без выяснения деления капитала на постоянный и переменный нельзя правильно понять механизм производства прибавочной стоимости. С этих позиций удается раскрыть и двойственный характер труда в капиталистическом производстве. Наемные работники своим живым трудом создают новую стоимость и переносят на продукт стоимость средств производства. Этот двойственный результат, достигнутый в одно и тоже время, объясняет двойственный характер труда. Затраченный абстрактный труд, наемных рабочих создает новую стоимость. Ее величина зависит не от качества, а только от количества труда, затрачиваемого рабочими. Одновременно, затрачивая конкретный труд, наемный рабочий переносит на продукт стоимость элементов постоянного капитала и создает потребительскую стоимость. Причем это перенесение стоимости зависит от качественной стороны труда.
Таким образом, благодаря труду наемных работников капиталисты могут одновременно, и сохранять свой постоянный капитал, и извлекать прибавочную стоимость.
По способу переноса на готовую продукцию капитал делится на основной (станки, машины, оборудование, которые переносят свою стоимость на готовую продукцию постепенно, частями) и оборотный (сырье, материалы, топливо, а также стоимость рабочей силы, которая переносит свою стоимость на готовую продукцию полностью за один оборот).
1.2 Концентрация и централизация капитала
Процесс развития капитала обусловлен не только изменениями отношений собственности и связанных с ними отношений контроля и управления, но и возрастанием масштабов капитала. Этот количественный рост размеров капитала неизбежно приводит к новому качеству (капитал – монополия). Логика рассмотрения вопроса требует от нас не только определения понятий «концентрация» и «централизация» капитала, но и анализа этих явлений с трех сторон – технологической, организационной и экономической. Следует заметить, что данный подход достаточно часто будет встречаться в нашей работе. По мнению авторов он, безусловно, плодотворен, так как дает возможность рассмотреть не только материальную основу какого – то экономического явления (процесса), но и позволяет определиться в способах организационного (структурного) построения какой – то экономической формы. После этого сама экономическая сторона проблемы становится более объемной и емкой, что и дает возможность делать более глубокие и обоснованные выводы.
Под концентрацией капитала мы будем понимать процесс его укрупнения, который происходит в результате действия объективного закона стоимости (производители создают продукт, который выносят на рынок, оценивая в соответствии с индивидуальными издержками, а рынок в продажной цене определяет общественно необходимый уровень этих издержек), что приводит к тому, что часть капиталов прекращает свое существование, другая же часть становится крупнее.
Централизацией же капитала авторы называют процесс сосредоточения все большего капитала в руках немногих собственников. Это происходит в результате превращения индивидуального капитала в акционерный, слияний компаний и фирм, поглощений более крупными компаниями мелких и менее удачливых, создания финансово – промышленных групп и т. д.
У концентрации и централизации капитала есть общая основа, связанная с возрастанием его размеров. Объективной основой этого процесса является прогресс производительных сил, их совершенствование в результате освоения человеком новых научных знаний, которые затем материализуются в процессе производства .
Именно таким образом, вслед за открытием И. Ньютоном законов механики, человечество смогло материализовать новое научное знание в создании трехзвенных машин. До сего момента с технологической точки зрения процесс производства представлял собой ручной труд, когда человек использовал ручные орудия труда, которые приводились в действие или его мускульной энергией, или энергией тягового животного, или естественным действием сил природы.
Машина представляет собой трехзвенную систему – рабочая машина, непосредственно воздействующая на предмет труда, механический двигатель (паровая машина, двигатель внутреннего сгорания, электрический двигатель и др.) и передаточное устройство, которое передает энергию рабочей машине. Появление трехзвенных машин коренным образом изменило экономическую деятельность. Процесс массового внедрения машин получил название «промышленная революция» и привел к очередной управленческой революции, связанной с отделением управления от собственности и появлением наемных профессиональных управляющих.
Коренным образом изменилось и положение человека (работника) в системе общественного производства. До массового использования машин он непосредственно воздействовал на предмет труда, фактически задавая этим ритм работы. Теперь же сам работник превращается в «живой придаток» машины, так как именно рабочая машина (механизм) задает производственный ритм. Человек вынужден подчинять свой физиологический ритм технологическому (механическому). В очередной раз технология берет верх над социальным началом человека (впервые мы с этим столкнулись во введении, рассматривая эволюцию человека как процесс развития его организации). Место непосредственного производителя (работника) в процессе производства является важнейшим мерилом общественного прогресса. Противоречие, которое порождает трехзвенная система машин между техническим (технологическим) прогрессом и закреплением работника в качестве «живого придатка машины», преодолевается только в процессе перехода от трехзвенной системы машин к четырехзвенной. Данный переход составляет сущность научно – технической революции, которая в настоящее время разворачивается у нас на глазах. Появление четвертого элемента в системе машин – контролирующего устройства – превращает непосредственного работника в наблюдателя, стоящего над механической системой.
Организационная сторона процессов концентрации и централизации сводится к последовательной смене организационных форм капитала в связи с технологическим прогрессом. Здесь необходимо рассмотреть следующую триаду: простая капиталистическая кооперация – разделение труда и мануфактура – фабрика и крупное машинное производство. Указанные организационные формы капитала непосредственно связаны и обуславливают скачки в производительной силе труда работников.
Исходным в нашей триаде является простая капиталистическая кооперация. Здесь принципиальное значение имеют именно прилагательные «простая» и «капиталистическая». «Простая» означает, что мы имеем дело с ручным трудом, а «капиталистическая» оставляет за границей нашего анализа кооперацию труда, которая использовалась при первобытно – общинном, рабовладельческом, азиатском и феодальном способах производства, когда капитала как сложившегося и постоянно воспроизводящегося экономического явления не было.
Итак, под простой капиталистической кооперацией мы понимаем такую организацию производства (капитала), когда много людей планомерно и во взаимодействии друг с другом работают вместе в одном (или связанных между собой) процессе производства под командой одного капиталиста. Планомерная работа предполагает сознательную постановку целей и конкретных задач для их достижения. Наличие капиталиста означает необходимость координирования различных работников в единый процесс.
Простая капиталистическая кооперация представляет собой скачок в производительной силе труда в результате появления комбинированной рабочей силы, производительность труда которой выше, чем механическая сумма производительности труда отдельных работников.
Здесь мы сталкиваемся с организованным комплексом.
Простой пример, доказывающий, что комбинированная рабочая сила более производительна, чем механическая сумма индивидуальных производительностей отдельных рабочих сил, – это перемещение камня несколькими людьми при условии, что камень не под силу поднять и перенести ни одному из них. Только вместе и только по одной команде возможно решить поставленную задачу. Если не будет одной команды, организующей деятельность всех в одном направлении, задача не будет решена. Камень перенесен – это стало возможным только потому, что работники вместе обладают более высокой производительной силой, чем по отдельности.
Рост производительной силы труда в результате появления комбинированной рабочей силы можно доказать и «на языке» издержек. Объединение работников под одной крышей уже означает, что снижаются издержки, связанные с помещением (аренда, затраты на строительство и проч.), и исчезают издержки, которые раньше возникали «на стыках» разделенного трудового процесса (затраты на перемещение продукта труда от одного работника к другому и др.).
Следующим этапом в развитии организационных форм капитала является разделение кооперированного труда. Таким образом, мы сохраняем преимущества комбинированной рабочей силы, добавляя к ней преимущества, которые приносит разделение труда. Дробление трудового процесса на определенные (элементарные) операции и закрепление их за конкретными работниками приводят к тому, что работники специализируются. Производительность их труда при этом растет, исчезают ненужные движения, трудовой процесс принимает в конечном итоге рациональную форму. Однако следует иметь в виду, что сам по себе процесс разделения труда не может дать роста производительной силы труда работников. Это происходит только после соотнесения результата и затрат, связанных с разделением труда. Результат – снижение издержек на каждом рабочем месте. Затраты – издержки, связанные с необходимостью координации разделенных видов труда. Разделение труда только тогда дает конечный эффект, когда результат превышает затраты.
Конкретной формой закрепления разделения труда в условиях ручного производства становится мануфактура.
Следует заметить, что принцип разделения труда в научном плане впервые сформулировал А. Смит и он стал краеугольным камнем и экономической теории, и практики управления. Мы не погрешим против истины, если скажем, что современная концепция менеджмента, которая долгие годы доказывала свою эффективность, базируется именно на разделении труда. Высшей формой материализации этого теоретического подхода с технологической точки зрения стала конвейерная система организации производства (переход к поточно – массовому производству), с организационной и экономической точек зрения – американская система менеджмента (не с проста именно менеджмент числится среди конкурентных преимуществ американского капитализма).
В результате разделения труда появляется частичный работник, особенностью которого является одностороннее развитие. Он – живая часть разделенного технологического процесса. Человечеству понадобились десятилетия (более двух веков), чтобы поставить под сомнение абсолютность и универсальность принципа разделения труда. Это нашло свое отражение в переходе ряда компаний в своем организационном строительстве от технологической единице к экономической (см. выше).
Мануфактура возникла двояким путем:
1) из комбинирования самостоятельных ремесел (производство часов, каретное производство);
2) из кооперации однородных ремесленников (иголочное производство).
Однако, как уже говорилось, мануфактура базируется на ручном труде, а скачок в производительных силах – это переход к трехзвенной системе машин. Капитал стал той общественной силой, которая не только способствовала становлению машинного производства, но и определила конкретную организационную форму существования такого технического базиса. Им стала капиталистическая фабрика.
Фабрика – это кооперация специализированных трехзвенных машин, в которой сохраняются «плюсы» кооперации и разделения труда (кооперация машин и разделение труда между машинами) и добавляется огромное преимущество трехзвенной машины. Налицо скачок в производительной силе труда. Именно в фабрике капитал приобрел адекватную своей социально – экономической природе организационную форму. Таким образом, капитал окончательно доказал свое превосходство над мелкотоварным производством и натуральным хозяйством. Дальнейшая история человечества и прогресс соответствующих организационных форм связаны отныне именно с капиталом. Для завершения рассмотрения поставленных проблем нам необходимо технологический и организационный анализ капитала (его концентрации и централизации) дополнить анализом экономических форм капитала, возникающих в связи с его технологическим и организационным прогрессом. Исторически первой экономической формой капитала стал капитал, претендующий на среднюю прибыль. Господство конкурентного начала на рынке предопределяло преобладание объективной тенденции выравнивания индивидуальных норм прибыли в среднюю общественную. Отметим, что и сама стоимость принимает превращенную форму цены производства. Существование и преобладание отмеченной тенденции отнюдь не означает, что все получают одинаковую среднюю прибыль на авансированный капитал. Фактическое распределение прибыли в национальной экономике соответствует ситуации, когда большая часть экономических субъектов получает прибыль в пределах средней, а меньшее (или незначительное) количество экономических субъектов получает прибыль выше средней, или получает прибыль значительно ниже средней, или не получает никакой прибыли.
Присвоение всеми капиталами одинаковой прибыли (средней) – это, безусловно, абстракция, но абстракция научная. Чем более конкурентным и близким к состоянию совершенной конкуренции будет рынок, тем большая часть капиталов будет получать прибыль в пределах средней, и наоборот.
Но здесь следует специально подчеркнуть, что прибыль выше средней, получаемая отдельными капиталами, в данной ситуации присваивается не на устойчивой основе и носит случайный характер. Такого рода прибыль получают предприятия, у которых издержки оказались ниже общественно необходимых.
На рассмотренном нами этапе развития экономической системы (см. выше) выделяются капиталы (фирмы, предприятия), которые начинают получать прибыль выше средней на устойчивой основе. Для того чтобы стать таким, наш капитал должен обладать некоторыми обязательными чертами, которых у него прежде не было. Это – размер, который позволяет контролировать значительную часть рынка и дает возможность в предсказуемом направлении влиять на продажные и покупные цены, навязывая продавцам сырья и комплектующих монопольно низкие, а покупателям конечной продукции таких капиталов – монопольно высокие цены.
Процесс превращения капитала в капитал – монополию достаточно подробно описан В. Лениным в его работе «Империализм как высшая стадия капитализма». Возникновение и воспроизводство на собственной основе капиталов – монополий означает переход в новое качество, приводящее к новым формам экономической организации. Крупные капиталы – монополии искажают конкурентное начало, придают экономическим отношениям иной характер, монополистический, позволяющий дополнять и в ряде случаев заменять экономические отношения (отношения купли – продажи) юридическими отношениями (соглашениями о разделе рынков, соглашениями о ценах, контрактами различных видов и проч.).

2 Рынки капитала: структура и роль
Рынок капитала — часть финансового рынка, на котором обращаются длинные деньги, то есть денежные средства со сроком обращения более года. На рынке капиталов происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы.
Так как не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, то рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком (как составная часть финансового рынка). Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. В России, однако, правовое пространство и инфраструктура фондового рынка пока не завершены.
Когда говорят о капитале как объекте купли – продажи на рынке, обычно имеют в виду не весь имеющийся в экономике запас капитальных благ, а поток нового капитала, который появляется в данный период в производстве.
Спрос на услуги капитального производственного ресурса на фирме определяется разницей между потоком услуг имеющихся на фирме в данный момент капитальных благ и желаемым потоком услуг капитальных благ. Желаемое изменение запаса капитала есть планируемые инвестиции.
В целом в экономике фирмы предъявляют спрос не просто на какие – то материальные капитальные блага (станки, оборудование и т.д.), а на временно свободные денежные средства, которые можно потратить на эти капитальные блага и вернуть, отдав часть прибыли от их использования в будущем. Поэтому спрос на инвестиции – это спрос на заемные средства, а ссудный процент есть цена заемных средств. Следовательно, когда мы говорим о рынке капитала, мы имеем в визу рынок денежного капитала. Поскольку основная сложность работы рынка капитала заключается в том, что объект купли – продажи переходит из рук в руки как бы на время, все экономические формы сделок очень тесно сплетены с системой прав собственности и отличаются большим разнообразием. Инструментами рынка капитала могут быть и непосредственно кредитные ресурсы, и ценные бумаги (акции, облигации и векселя), и всякого рода производные контракты.
В связи с неоднозначностью трактовки категории «капитал» существует также проблема определения понятия «рынок капитала». В зависимости от того, что выступает объектом взаимоотношений продавцов и покупателей на рынке, в дальнейшем нами выделяются два возможных варианта трактовки этого понятия.
Первый. Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал: станки, машины, здания, сооружения, запасы материалов и полуфабрикатов и т. п. в их стоимостном измерении. Поэтому в данном случае рынок капиталов представляет собой часть рынка факторов производства .
Основными субъектами рынка капиталов являются сфера бизнеса и сфера хаусхолда. Спрос на капитал на рынке факторов – это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления – это спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложения необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы. Спрос на капитал только выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов. На рынке факторов производства домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде процента на вложенные средства. В связи с тем, что физический капитал может приобретаться в собственность фирм или предоставляться им во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала (цена использования) и цену капитальных активов (цена купли – продажи).
Стоимость использования услуг капитала представляет собой рентную (прокатную) оценку капитала. Она может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала за аренду части этого капитала. Цена актива представляет собой цену, по которой единица капитала может быть продана или куплена в любой момент.
Второй вариант – под капиталом на рынке финансов понимается денежный капитал. Поэтому рынок капиталов выступает одной из составляющих частей рынка ссудных капиталов.
Рынок ссудных капиталов представляет собой совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Рынок ссудных капиталов подразделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капиталов обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков. Он в свою очередь делится на ипотечный рынок (операции с закладными листами) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Субъектами финансового рынка являются не только банки и их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов.
Денежный рынок и рынок капиталов являются вторичными рынками ссудных капиталов. Каждый из них имеет собственный инструментарий, т.е. конкретные обращающиеся финансовые ценности, которые различаются по:
• статусу (акция или облигация);
• типу собственности (частная или государственная);
• сроку действия;
• степени ликвидности;
• характеру риска (банкротный или рыночный) и степени риска (рисковые, слаборисковые, безрисковые).
Инструментарий рынка капиталов в США включает, например:
• казначейские облигации, предназначенные для финансирования долгосрочной политики федерального правительства США;
• ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования различных типов социальных программ через финансовую систему;
• муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти;
• акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами.
Рынок капитала часто называют рынком инвестиционных фондов. Под инвестициями (капиталовложениями) понимают затраты на производство и накопление средств по производству и увеличение материальных запасов, увеличение запасов капитала в экономике.
Поставщиками капитала выступают домохозяйства, а потребителями – фирмы бизнеса. Взаимодействие поставщиков и потребителей осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников: коммерческие банки, инвестиционные фонды, брокерские конторы и т.д. Их функцией является аккумуляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала. Форма предоставления капитала может быть разная – либо непосредственная, в виде распространения акций новых выпусков среди подписчиков, либо заемная, в виде покупки облигаций корпораций и предоставления прямых займов фирмам. Важнейшую роль в этом процессе играет выплачиваемый по предоставленным средствам процент.
В отличие от ростовщического капитала, когда основным источником выступали собственные денежные средства кредитора, ссудный капитал формируемся за счет финансовых ресурсов, кредитными организациями у юридических и физических лиц, а также у государства.
Причем на первом этапе развития кредитных отношений единственным источником формирования ссудного капитала выступали временно свободные денежные средства, на добровольной основе передаваемые кредитным организациям для последующей капитализации. Этот источник не потерял своей актуальности и сегодня, когда временно свободные денежные средства населения составляют существенную часть ресурсных источников кредитных организаций.
На втором этапе развития кредитных отношений, по мере развития безналичной формы расчетов с прямым участием банков, новым источником формирования ссудного капитала стали средства, временно высвобождаемые в процессе кругооборота промышленного и торгового капиталов. К ним относятся:
•амортизационный фонд предприятий для обновления, расширения и восстановления основных фондов;
• часть оборотного капитала в денежной форме, высвобождаемая в процессе реализации продукции и осуществления материальных затрат:
• денежные средства, образовавшиеся в результате разрыва между получением денег от реализации товаров и выплатой заработной платы;
• прибыль, идущая на обновление и расширения, производства.
Данные средства аккумулируются на расчетных счетах юридических лиц в обслуживающих их кредитных организациях. Особая привлекательность данного источника ссудного капитала для банка определяется отсутствием необходимости:
• получения согласия владельца расчетного счета на использование банком находящихся на счете средств;
• выплаты дохода по расчетным счетам, т.е. фактическая бесплатность для банка этих ресурсов.
Таким образом, для большинства современных банков рассмотренные источники выступают в качестве основного ресурса и побуждают банки к постоянному увеличению круга обслуживаемых клиентов.
Экономическая роль рынка ссудных капиталов заключается в его способности объединить мелкие, разрозненные денежные средства в интересах всего капиталистического накопления, что позволяет рынку активно воздействовать на концентрацию производства и капитала.
Рынок ссудных капиталов как один из финансовых рынков можно определить как особую сферу финансовых отношений, связанных с процессом обеспечения кругооборота ссудного капитала.
Основными участниками этого рынка являются:
• первичные инвесторы, т.е. владельцы свободных финансовых ресурсов, на различных условиях мобилизуемых байками и превращаемых в ссудный капитал;
• специализированные посредники в лице кредитно – банковских институтов, осуществляющие непосредственное привлечение денежных средств и превращение их в ссудный капитал;
• заемщики – в лице юридических и физических лиц, а также государства, испытывающие временный недостаток в финансовых ресурсах. Исходя из вышеизложенного, современная структура рынка ссудных капиталов характеризуется двумя основными признаками:

  • временным;
  • институциональным.
    По временному признаку различают денежный рынок, на котором предоставляются краткосрочные кредиты (до одного года), и рынок капитала, где выдаются среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные кредиты (от 5 лет и более).
    По институциональному признаку современный рынок ссудного капитала предполагает наличие рынка (собственно капитала или рынка ценных бумаг) и рынка заемного капитала (кредитно – банковской системы). Кроме того, рынок ценных бумаг подразделяется на первичный рынок, где продаются и покупаются эмиссии ценных бумаг и вторичный (биржевой) рынок, где продаются и покупаются ранее выпущенные ценные бумаги. Существует также внебиржевой (уличный) рынок ценных бумаг, где реализуются ценные бумаги, которые по тем или иным причинам не могут быть проданы на бирже.
    Оба признака рынка ссудных капиталов характерны для всех развитых стран, однако, безусловно, о состоянии национального рынка судят по второму (институциональному) признаку, в особенности по наличию и степени развитости его двух основных ярусов:
    • кредитно – банковской системы;
    • рынка ценных бумаг.
    Таким образом, рассмотрим общую структуру рынка капитала.
    Прямое финансирование:
    • Покупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продавца.
    • Эти финансовые обязательства могут продаваться и покупаться на финансовых рынках.
    • Прямое финансирование осуществляется через частное размещение, когда, например, фирма (продавец) продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному институциональному инвестору или группе мелких инвесторов. Реализация подобных операций требует, как правило, профессионального знания интересов и потребностей потенциальных покупателей финансовых обязательств.
    • Функционирование рынков прямых заимствований связано с рядом трудностей, которые обусловлены крупнооптовым характером продаж, что сужает круг возможных покупателей.
    Профессиональные посредники:
    • Институты, которые обслуживают функционирование рынка (в том числе, инвестиционно – дилерские компании).
    • Промежуточные заёмщики (обеспечивающие и связанные с непосредственным перетоком капитала).
    • Международные организации (МВФ, МБРР и т.д., они работают по иным условиям, нежели все остальные участники мирового финансового рынка).
    • Трастовые компании, которые оказывают услуги по управлению определенными активами клиентов (управление пакетами ценных бумаг, управление по доверенности, агентские фонды).
    Фонды таких компаний составляют:
    • акционерный капитал самих трастовых компаний;
    • гарантийные фонды, принятые к управлению по доверенности;
    • наследственные фонды (фонды, управляемые по завещанию собственника в интересах наследника).

3 Особенности функционирования рынка капиталов в России
3.1 Система организации Российского фондового рынка
Система организации Российского фондового рынка характеризуется следующими признаками:
1) В России в ходе осуществления приватизации появилось большое количество акционеров, но в свободном обращении находится небольшое количество акций и объём рынка акций небольшой.
2) Капиталы в России концентрируются в коммерческих банках, которые занимаются как кредитованием, так и инвестиционной деятельностью; отсутствуют ограничения на деятельность банков на фондовом рынке. Вместе с тем существенная роль на рынке ценных бумаг принадлежит специализированным инвестиционным институтам. Банки доминируют на рынке государственных облигаций. На рынке акций основную роль играют профессиональные участники рынка, которые не являются банковскими учреждениями. Но эти небанковские структуры часто являются дочерними предприятиями банков и создаются с целью присутствия последних на рынке ценных бумаг .
3) Основной оборот вторичного рынка в России приходится на государственные ценные бумаги.
4) В России значительное развитие получил внебиржевой рынок ценных бумаг, а фондовые биржи являются негосударственными учреждениями.
Целью государственного регулирования рынка является создание такой системы, которая должна способствовать притоку инвестиций в экономику, создавать равные возможности для реализации прав всем участникам рынка и не допускать ущемления интересов одних участников рынка за счет других.
Государственное регулирование фондового рынка осуществляется соответствующими государственными органами в соответствии с нормативно – правовыми актами. Нормативно – правовая база регулировании рынка ценных бумаг складывается из трёх уровней:
1) Верхний уровень – это законодательные акты, принимаемые высшим законодательным органом страны.
2) Второй уровень образуют нормативные акты, которые принимаются органами исполнительной власти.
3) Третий уровень – это правила, инструкции, методики, которые разрабатываются саморегулируемыми организациями и организаторами торговли.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется по следующим основным направлениям:
1) установление правил выпуска и обращения ценных бумаг. На рынке ценных бумаг запрещаются публичное размещение, реклама неограниченному кругу лиц ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, публичное размещение которых запрещено или не предусмотрено нормативными правовыми актами Российской Федерации. Эмиссия облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг некоммерческими организациями допускается только в случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.
2) определение видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, установление обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка и контроль за деятельностью профессиональных участников рынка.
3) разработка системы квалифицированных требований к руководителям и специалистам организаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг и аттестация их для работы с ценными бумагами.
4) лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. В России лицензирование осуществляется Федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или другими уполномоченными органами.
3.2 Структура Российского рынка капитала
Благодаря принятым в рамках мягкой монетарной политики ЦБ РФ, проводимой в 2010 – 2011 годах, мерам, включающим в себя снижение ставки рефинансирования, предоставление субординированных кредитов крупнейшим банкам и поддержание курса рубля относительно евро и доллара США, денежная масса (М2) уже в третьем квартале 2010 года достигла значения 2009 года. Динамику денежной массы можно проследить на графике (рис. 1) .

Рис. 1. Динамика основных макроэкономических показателей РФ
Примерно в то же время началось и замедление падения ВВП. Если в 3 квартале 2010 года, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, номинальный ВВП снизился на 9,7%, то в 4 квартале 2010 года падение составило всего 0,6%. А уже в первом квартале 2011 года рост номинального ВВП составил 17,4%.
Основным локомотивом роста, традиционно, была добыча полезных ископаемых (+62,5% к 1 кварталу 2010 года), поддержанная обрабатывающими производствами (+27,9%) .
Удивительным фактом является отсутствие инфляционных последствий при росте денежной массы и ВВП. Это свидетельствует о том, что выделенные в рамках монетарной политики средства не дошли до реального сектора экономики, а следовательно намечаются тенденции к сохранению высокой нормы сбережения у конечных потребителей и стагнации потребления.
Как видно на графике (рис. 2) с середины 2010 года вместе со стабилизацией обстановки на сырьевых и финансовых рынках наметились положительные тенденции в российском банковском секторе.

Рис. 2. Банковские кредиты
Стоит отметить, что, хотя рост объема кредитов, выданных физическим лицам и компаниям нефинансового сектора, наметился лишь во втором квартале 2011 года, качественные изменения наметились уже со второго квартала 2010 года.
Доля краткосрочных, сроком до 1 года, кредитов, основным назначением которых является пополнение оборотных капиталов, начала снижаться за счет роста доли долгосрочных кредитов, часто привлекаемых для инвестиционных целей (рис. 3).

Рис.3. Динамика структуры кредитного портфеля банков,%
В то же время привлеченные средства на протяжении того же периода сохраняют свою структуру (рис. 4).

Рис. 4. Динамика структуры привлеченных средств, %
Также мы можем наблюдать довольно существенное снижение ставок по банковским кредитам (рис. 5).

Рис. 5. Динамика объемов выданных кредитов и ставок по ним.

Однако темпы снижения ставок существенно выше темпа роста кредитных портфелей банков, который мы можем наблюдать лишь с мая 2011 года. Снижение ставок свидетельствует о том, что банки испытывают избыточную ликвидность и конкуренция за клиентов усиливается. Тем не менее, практически неизменная динамика кредитных портфелей свидетельствует о том, что требования к компания – заемщикам не претерпевают существенных качественных изменений, вследствие чего круг их практически неизменен.
Позитивная динамика объемов облигационных размещений 2010 года в 2011 году прекратилась. При этом ставки по российским облигациям продолжили снижение (эффективная доходность по рублевым облигациям была рассчитана нами после исключения предельно высоких дефолтные облигации и предельно низких значений доходности).
Это свидетельствует о том, что на фоне избыточной ликвидности разместить значительный объем долга по – прежнему способен довольно ограниченный круг компаний. Так, в третьем и четвертом квартале 2010 года лидерами по объему привлеченных средств были государственные и контролируемые государством компании:
• 145 млрд руб. привлекло ОАО «Российские железные дороги»;
• 135 млрд руб. – «Транснефть»;
• 53,5 млрд руб. – Банк «ВТБ» и подконтрольные ему компании;
• 60 млрд руб. – «Атомэнергопром».
В 1 и 2 квартале 2011 года основными заемщиками выступали частные компании (металлургия, банковский сектор), объем эмиссий которых был в разы меньше упомянутых выше госмонополий .
Критично низкий объем эмиссий, от части, обусловлен ужесточением инвесторами требований к вновь размещаемым компаниям.
Подтверждением этому являются результаты опроса, проведенного агентством CBonds в июне 2011 года. Структура готовности инвесторов рассматривать возможность приобретения облигаций компаний – дебютантов приведена на диаграмме (рис.7)

Рис.7. Результаты опроса инвесторов.
По результатам опроса также определелись дополнительные требования инвесторов к эмитенту (рис. 8).

Рис.8. Дополнительные требования инвесторов к эмитенту

Первое полугодие 2010 года выделялось полным отсутствием IPO/SPO активности (рис. 9). За этот период состоялось лишь размещение ADR на привилегированные акции Мечела на NYSE на сумму 42 млн долл. США.

Рис. 9. Динамика IPO/SPO
Значительный рост объема привлеченных на фондовых рынках средств произошел в третьем квартале 2011 года благодаря вторичному размещению в сентябре обыкновенных акций ВТБ на РТС и ММВБ на сумму 5 605 млн долл. США.
В четвертом квартале 2010 года таких крупных размещений не было, так что, несмотря на рост числа размещений, объем привлеченных эмитентами средств значительно сократился. Данные показатели отражены на гистограммах (рис. 10). Крупнейшими сделками стали SPO обыкновенных акций ФСК ЕЭС на РТС на сумму 1441 млн долл. США и SPO обыкновенных акций Магнита и ADR на них на РТС, ММВБ и LSE – на сумму 526 млн долл. США.

Рис. 10. Динамика IPO/SPO

Однако, необходимо отметить, что Росимущество (Федеральное агентство по управлению государственным имуществом) владеющее 85,5% уставного капитала ВТБ и 79,11% ФСК ЕЭС, выступило главным покупателем их акций для сохранения своей доли в компаниях.
В первом квартале 2011 года единственным заметным событием было размещение обыкновенных акций РУСАЛа на Гонконгской фондовой бирже, в ходе которого удалось привлечь 2240 млн долл. США.
Во втором квартале 2011 года крупнейшими сделками стали IPO обыкновенных акций Протек на ММВБ и РТС на сумму 400 млн. долл. США и IPO обыкновенных акций Группы ЛСР и GDR на них на РТС, ММВБ и LSE – на сумму 398 млн долл. США.
Последним же заметным событием стало размещение обыкновенных акций ТМК в июле 2011 года на ММВБ и РТС на сумму 277 млн долл. США.
Стоит отметить что, если ранее, перед началом финансового кризиса, эмитентам часто удавалось разместить акции по цене, близкой к верхней границе ценового коридора, то в ходе большинства IPO/SPO посткризисного периода цена размещения была ближе к нижней границе ценового коридора. Так, размещения акций РУСАЛа, Группы ЛСР, Банка «Санкт – Петербург» и «Русское море» прошли по ценам, соответствующим нижним границам ценового коридора, что свидетельствует о слабом интересе инвесторов к инвестициям в капитал публичных компаний.
Динамика активности фондов прямых инвестиций в целом повторяет динамику IPO/SPO, проанализированную ранее. После затишья в первом полугодии 2010 года объемы инвестиций возросли, а пик по количеству сделок и их объему пришелся на 4 квартал 2010 года. В первом полугодии 2011 года количество сделок и их объем упали по сравнению с 4 кварталом 2010 года, однако были заметно выше показателей первого полугодия 2010 года. (рис. 11, рис. 12)
Вследствие того, что информация о ценовых параметрах сделок фондов прямых инвестиций очень часто не является публичной, нам не удалось сопоставить динамику цен размещений. Однако, есть мнения, что она должна повторять динамику цен на публичные компании.

Рис.11. Количество сделки с участием прямых инвестиций

Рис. 12. Объем сделок с участием прямых инвестиций

Таким образом, анализ сложившейся ситуации позволяет сделать следующие выводы:

  1. Макроэкономические показатели свидетельствуют о том, что для экономики России, в целом, острая фаза кризиса позади.
  2. Фондовые рынки постепенно восстанавливаются, о чем свидетельствует небольшой всплеск активности IPO/SPO в первом полугодии текущего года.
  3. В то же время в качестве одного из основных последствий кризиса мы продолжаем наблюдать недоверие кредиторов к заемщикам, инвесторов – к компаниям, привлекающим инвестиции. Это выражает в том, что:
    • не наблюдается существенного объема прямых инвестиций, IPO и SPO, поскольку инвестиции в капитал инвесторы расценивают как высокорисковые;
    • объемы кредитования практически не растут, хотя финансовый сектор экономики испытывает избыток ликвидности.
  4. Видимо, для преодоления последствий кризиса необходимы меры немонетарного характера, стимулирующие потребление и, соответственно, рост экономики.
    3.3. Динамика развития и современное состояние рынка капитала в России
    Несмотря на низкий начальный уровень формирования российского рынка капиталов, обусловил системы выросли в 3 раза. Ежегодные темпы роста стоимости активов в 2005 – 2011 гг. составляли 25,1 % (табл. 1) .
    Таблица 1
    Динамика роста ВВП, денежной массы и активов банковского сектора, % к предыдущему периоду
    Показатель 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г 2009 г. 2010 г. 2011 г.
    Реальный
    ВВП 107,2
    106,4
    106,7
    103,3
    102,1
    101,5
    104,8

Денежная масса М2 161,5 139,7 132,4 150,5 135,8 138,6 148,8
Активы банковского сектора 138,9 123,7 121,2 115,1 127,4 126,6 126,4
Данные таблицы показывают, что прирост совокупных банковских активов в этот период практически на порядок превышал темпы прироста ВВП и хорошо коррелировал с динамикой денежной массы как физического базиса операций финансового сектора
Фондовый рынок также демонстрирует впечатляющую динамику роста базовых показателей: уже в 2010 г. он не уступал большинству других локальных развивающихся рынков, а многие опережал.
Россия переместилась в десятку стран с крупнейшей капитализацией акций национальных эмитентов. Совокупная рыночная стоимость 20 крупнейших российских компаний во главе с лидером – «Газпромом» – достигла 850 млрд долл., а общая капитализация рынка превысила 1 трлн долл. Серьезные экспансионистские тенденции проявились в росте основных показателей емкости рынка капиталов (табл. 2) .
Таблица 2
Основные показатели развития рынка капиталов в РФ, % к ВВП
Показатель 2005 г. 2006 г. 2007 г 2008 г 2009 г. 2010 г.
Активы банковской системы 32,3 35,0 38,2 40,1 42,5 45,1
Объем кредитов частному сектору, включая население 11,1 17,6 16,2 19,6 22,7 24,8
в т.ч. кредиты предприятиям нефинансового сектора 9,2 10,4 13,2 14,7 17,2 18,8
Капитал банковской системы 3,5 3,9 5,1 5,4 6,2 5,7
Капитализация рынка акций 17,2 27,6 33,7 44,0 42,5 62,7
Объем рынка корпоративных облигаций 0,5 0,8 1,0 1,2 1,6 2,3
Объем страховых премий 2,3 3,3 3,0 3,4 2,8 2,3
Чистые активы ПИФов 0,1 0,1 0,1 0,6 0,7 1,1
Пенсионные резервы негосударственных пенсионных фондов 0,2 0,4 0,5 0,7 0,7 1,3
Совокупная емкость рынка капиталов 52,6 67,2 76,5 92,1 90,8 114,8
Таким образом, совокупная емкость рынка превысила 100 % ВВП, а в 2011 г. общий потенциал рынка капиталов приблизится к 170 % ВВП. Медленнее, но так же неуклонно растет капитальная база и институциональных инвесторов. Количественный рывок рынка свидетельствует о его трансформировании в заметный элемент национального хозяйства.
Определение особенностей современного российского рынка капиталов предполагает не только констатацию типа модели (смешанная, с доминированием банковского сегмента), но и выделение специфических проблем и ограничителей развития рынка.
Среди экономических проблем, рассматриваемых как микроэкономические дисфункции, окрашенных спецификой капиталообразования в России и тенденциями к глобализации, можно выделить две:
• усиление влияния внешних факторов на функционирование рынка;
• риск возможного перегрева банковского сегмента рынка капиталов в сочетании с его негативным влиянием на динамику экономического роста.
Специфической микроэкономической дисфункцией, в значительной степени определяющей общий контур модели современного российского рынка капиталов, является его экономическая и институциональная ориентация на зарубежные финансовые рынки. Это касается как предприятий реального сектора – реципиентов рынка, так и самих финансовых посредников, в первую очередь банков.
Прежде всего речь идет о западном происхождении значительной части источников финансирования реального сектора: трансграничных займах и эмиссионном финансировании. В основном предприятия занимают за рубежом в виде кредитов: в середине 2011 г. их доля в составе внешних заимствований составила 3/4 74,8 %). От иностранных кредиторов российскими предприятиями получено около 40 % общего объема кредитов, тогда как в 2005 г. эта цифра составляла только 5 %.
Вклад эмиссионного финансирования немного скромнее: на долю еврооблигаций и других принадлежащих нерезидентам долговых ценных бумаг приходится около 10 % средств, привлеченных из – за рубежа. Однако в целом прямое финансирование также серьезно ориентировано на зарубежные источники. Активно растут не только долговые заимствования, но и зарубежные публичные размещения акций, размещение через депозитарные расписки. За 2000 – 2011 гг. в России проведено 33 IPO на сумму 41 млрд долл.
Наибольшая доля инвесторов при этом имеет иностранное происхождение. Так, на долю иностранных институциональных инвесторов и хедж – фондов приходилось 80 % вложений в акции и только 20 % – на российских институциональных инвесторов. В ходе масштабного IPO «Роснефти» на сумму 10,4 млрд. долл. российские инвесторы приобрели лишь 5 % размещаемых акций. Главными же покупателями стали мировые нефтяные компании, испытывающие проблемы с возобновлением ресурсной базы; китайская CNPC, британская ВР и малайзийскаяPetronas.
Обороты финансовых активов – акций свободного обращения (freefloat) – на вторичных рынках также ориентированы на западные торговые площадки. В 2005 г. еще только 60 %, а в 2011 г. уже 84 % объема сделок с российскими акциями происходило на зарубежных фондовых биржах. Это в значительной степени формирует их объемы торговли и страновую структуру клиентов. На Лондонской фондовой бирже 1/4 часть выручки от IPO приходится на российских эмитентов. В целом на эту торговую площадку приходится 1/3 глобального торгового оборота с фондовыми активами, имеющими российское происхождение.
Российские регуляторы стремятся ограничить тенденцию ухода финансирования за рубеж. С начала 2006 г. действует требование ФСФР, по которому при IPO или дополнительных эмиссиях не менее 30 % акций должно размещаться на российском рынке, а 70 % – за рубежом. При этом на западных площадках может обращаться не более 35 % общего числа ценных бумаг эмитента.
Тем не менее даже несмотря на высокие трансакционные издержки размещения, компании (в основном экспортно – ориентированные) предпочитают получать финансирование за рубежом. Это окупается доступом к крупным ресурсам, а в случае долгового финансирования также низкой ценой кредита и меньшей ставкой по еврооблигациям . Процесс финансирования на Западе стал обыденным и рутинным, доступным практически всем крупным субъектам российского рынка.
Итогом и индикатором интенсификации притока капиталов из внешнего мира является резкий рост долгосрочных иностранных обязательств нефинансового сектора.
Таким образом, ресурсы нефинансового сектора, привлекаемые с мирового рынка, растут чрезвычайно быстрыми темпами: за 5 лет они выросли в 1,4 раза.

Заключение
Подведем итоги работы. Итак, в основу адекватной парадигмы, способствующей формированию эффективного рынка капитала в российской экономике, должно быть положено оптимальное сочетание экономического либерализма и государственного регулирования (не секрет, что именно низкий уровень последнего обозначен аналитиками в качестве одной из фундаментальных причин разразившегося финансового кризиса).
В настоящее время в России предприняты серьезные усилия по либерализации фондового рынка (главным образом в правовой плоскости), однако наилучшее сочетание взаимодействия государства и рынка в финансовой сфере пока не найдено.
Представляется, что стратегия привлечения инвесторов на отечественный рынок капитала в первую очередь, будет сориентирована на внутреннего инвестора. Что касается долгосрочной перспективы, то только внутренних ресурсов будет недостаточно для обеспечения устойчивого экономического роста, поэтому привлечение иностранных инвестиций также является составной частью государственной политики на рынке ценных бумаг. Необходимо создание условий для привлечения всех категорий инвесторов из разных стран мира и, в первую очередь, интегрируемых стран.
Но создание внутренней широкой инвестиционной базы является необходимым предварительным условием массового прихода иностранных инвесторов и одновременно выступает в качестве основного фактора устойчивости национального рынка. Поэтому в тактическом плане необходимо разрешение противоречия между формирующимся спросом на финансовые активы со стороны внутренних и зарубежных инвесторов, и их наличным предложением.
Данное противоречие проявляется в преобладании в настоящий момент времени акционерного капитала в структуре фондового рынка и сосредоточенности на акциях как на основном источнике инвестиций, идущее от англосаксонской модели. Это предложение не соответствует предъявляемому спросу на финансовые активы с заданными критериями инвестиционной привлекательности, т. е. с оптимальным сочетанием доходности и надежности вложений.
Структура корпоративного финансирования на фондовом рынке должна выглядеть следующим образом: долгосрочные инвестиционные проекты обслуживаются за счет эмиссии облигаций, а пополнение оборотных средств осуществляется за счет выпуска классических векселей (не суррогатов), причем оба эти сегмента успешно развиваются и взаимно дополняют друг друга.
Взаимообусловленность и взаимодополняемость данных сегментов связана с тем, что организация корпоративных заимствований посредством выпуска векселей и облигаций имеет ряд преимуществ по сравнению с традиционными способами банковского кредитования, способствуя облегчению доступа к долговым капиталам и формированию публичной кредитной истории. Последнее обстоятельство особенно немаловажно, ибо позволяет впоследствии не только успешно размещать облигационные займы, но и привлекать инвестиции с международных рынков капиталов через эмиссию еврооблигаций.
Этот инвестиционный инструмент способен со временем выступить как в роли одной из наиболее привлекательных финансовых альтернатив, предлагаемых институциональным инвесторам на формирующихся рынках капитала, так и реализовать себя в качестве оптимального инвестиционного решения, приемлемого для индивидуальных сберегателей финансовых ресурсов. Представляется, что становление сегмента корпоративных облигаций с приемлемыми вариациями доходности и риска и наилучшим сочетанием интересов эмитентов и инвесторов является не просто одним из возможных вариантов развития финансового рынка в России, но и, в некотором смысле, приоритетным вариантом.
Список использованной литературы
Нормативные акты

  1. Гражданский Кодекс РФ от 30 ноября 1994 года, 51-ФЗ // СПС «Консультант плюс»
  2. Налоговый кодекс РФ: часть первая, 146-ФЗ от 31 июля 1997 года (в редакции от 29 декабря 2010 года) // СПС «Консультант плюс»
  3. Налоговый кодекс РФ: часть вторая, 117-ФЗ от 05 августа 2000 года (в редакции от 01.10.2011 года 310-ФЗ) // СПС «Консультант плюс»

Специальная литература

  1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. – М.: «Банки и биржи», «ЮНИТИ», 2009 . – 631 с.
  2. Брейли Р. Майерс. Приниципы корпоративных финансов. /Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2010. – 1120 с.
  3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. : В 2 – х т. /Пер. с англ. под ред.В.В.Ковалева. Спб. «Экономическая школа», 2010. – 388с.
  4. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. – М.: «Инфра – М», 2009. – 368 с.
  5. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М.:Тривола, 2007. – 240 с.
  6. Воронцовский А.В. Основы теории выбора портфеля ценных бумаг //Вестник СПбГУ. – Сер.5. – 2002. – Вып.1. – С.83 – 94.
  7. Демсец Х. Еще раз о теории фирмы / Природа фирмы. – М.:Экономика, 2001. – 302с.
  8. Милгром П., Робертс Дж. Экономика, организация и менеджмент. СПб., 2009. Т.2. Ч. VII. – 389с.
  9. О’Брайен Дж.,Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. Пер. с англ. М. «Дело Лтд», 2002. – 208 с.
  10. Олейник А. Н. Институциональная экономика: Учебно – методическое пособие. – М.:Прогресс, 2008.
  11. Розанова Н. Эволюция взглядов на природу фирмы в западной экономической науке // Вопросы экономики. – 2002. – № 1. – С.13 – 15.
  12. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты Уч.пособ. /Под ред. В.С.Торкановского. СПб.:АО «Комплект», 2009. – 421 с.
  13. Финансовое управление компанией. /Общ.ред.Е.В.Кузнецовой. – М.:Фонд «Правовая культура», 2007. – 384 с.
  14. Честноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. /Изд. второе. – М.: ПАИМС, 2008. – 112 с.
  15. Шарп У., Александер Г., БэйлиДж. Инвестиции. /Пер. с англ. – М.: «Инфра – М», 2008. – 388с.

Статистические сборники

  1. Российский статистический ежегодник, 2010. // СПС «Консультант плюс»
  2. Аналитический обзор состояния финансового рынка за 2010 г. Федеральная служба по финансовым рынкам., 2011.

Интернет-ресурсы

  1. http://www.ru.wikipedia.org// Википедия – свободная энциклопедия.
  2. http://www.lawmix.ru// Интернет портал: актуальная правовая информация
  3. http://www.finam.ru// Интернет ресурс финансовые рынки обзоры и аналитика
  4. http://www.cbr.ru// Официальный сайт ЦБ РФ
  5. http://www.marketcenter.ru// СММЦ Аналитические статьи и обзоры
  6. www.rbc.ru // Маркетинговые исследования и стратегии развития предприятий и организаций.
Оцените статью
Поделиться с друзьями
BazaDiplomov